2023年半年报点评：经营稳步向好，智能化加速推进

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均胜电子(600699)

事件概述：2023年8月21日，公司公布2023年半年报。2023H1公司实现营收270亿元，同比增长17.9%；实现归母净利润4.8亿元，同比大幅扭亏。2023Q2实现营收138亿元，同比增长23%；实现归母净利润2.8亿元，同比增长425%。

主业稳增长，降本增效效果显著。分业务来看，2023H1汽车安全业务实现营收187亿元，同比增长15%，依托于全球主要汽车市场的增长；汽车电子业务实现营收83亿元，同比增长24%。在收入保持稳健增长的同时，公司亦采取一系列提效率、控成本、降费用等措施来提升盈利能力并逐步取得成效。2023H1公司总体毛利率为13.4%，同比提升2.5pct，其中汽车安全业务毛利率为10.6%，同比提升2.5pct，汽车安全欧洲区和美洲区均改善明显；汽车电子业务毛利率为19.9%，同比提升2.0pct，主要受益于收入规模的增长以及生产效率的提升。2023H1公司期间费用率为11.5%，同比下降0.6pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.1%/4.6%/4.2%/1.6%，分别同比变动-0.3pct/-0.8pct/-0.5pct/+1.0pct，其中销售费用率和管理费用率同比下降的主要原因为公司降本增效效果的显现，财务费用率上升的主要原因为本期因汇率波动实现净汇兑收益有所减少，以及受全球加息环境影响利息费用有所增加所致。

在手订单充裕，智能化加速拓展。2023年上半年公司新业务订单突破迅猛，全球累计新获订单全生命周期金额约422亿元，其中汽车电子业务新订单全生命周期金额约216亿元，新能源汽车800V高压快充功率电子类产品取得全球性的大订单落地；汽车安全业务获取新订单全生命周期金额约206亿元。新能源汽车相关的新订单金额超300亿元，占比超70%。在智能化方面，公司亦加紧推进智能驾驶域控制器、驾舱融合域控制器、中央计算单元、智能座舱等产品的研发和商业化落地。报告期内，公司发布首款基于高通SnapdragonRide第二代芯片的智能驾驶域控制器产品nDriveH；与地平线签署战略合作协议，共同推进高级辅助驾驶（ADAS）、自动驾驶、智能人机交互等领域的产品开发。

投资建议：我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为10.1/14.5/19.6亿元，当前市值对应2023-2025年PE分别为25/18/13倍。维持“推荐”评级。

风险提示：全球汽车销量不及预期；整合效果不及预期；智能化开拓不及预期等风险。

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