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游戏行业事件点评:网易:多款新游表现亮眼,主营业务毛利率提升

2023-08-25 18:30:42      来源:研报中心


(资料图片)

23Q2网易营业收入240.1亿元,同比+3.68%,环比-4.13%;归母净利润82.4亿元,同比+55.77%,环比+22.03%;non-GAAP净利润90.2亿元,同比+66.69%,环比+19.18%。网易多款新品游戏表现亮眼,有望持续带来业绩增量,其余各主要业务毛利率均有提升,且保持稳健增长态势。建议持续关注。

支撑评级的要点

游戏收入稳健增长,多款新游表现亮眼。23Q2游戏及相关增值服务188.0亿元,同比+3.63%;其中在线游戏占比91.7%,同比-1.1ppts,主要受季节性因素影响,其占比有所回落;在线游戏中手游占比73.6%,同比+7.5%,手游收入约127亿元,同比+14%。23Q2网易经典游戏长线运营情况较好,热门游戏《蛋仔派对》、《第五人格》等保持较高热度。由于23Q2来自于自主研发、合作开发和代理游戏的收入组合变动,导致23Q2游戏及相关增值服务毛利率67.4%,同比+2.5ppts。6月以来,公司产品密集上线,根据七麦数据,重磅游戏《逆水寒》手游于6月30日公测,上线以来保持畅销榜前三,并多次登顶畅销榜;《巅峰极速》最高来到畅销榜第三,基本保持前20;《全明星街球派对》于8月23日上线,上线次日即进入畅销榜前十,公司近期热门产品频出,预计将在后续逐步释放业绩。

有道各大业务毛利率提升,效果广告需求推动营销服务增长。有道收入12.1亿元,同比+26.19%,其中学习服务收入6.8亿元,同比+20.82%,毛利率57.4%,同比+5.2ppts,主要得益于数字内容服务销售表现出色,收入与毛利同比均强劲增长。智能硬件收入2.2亿元,同比-7.38%,毛利率35.8%,同比+5.2ppts,毛利率提升主要得益于词典笔X5毛利率较高;线上广告收入3.0亿元,同比+98.70%,毛利率31.9%,同比+4.2ppts,主要得益于市场对效果广告需求提升。

云音乐毛利率大幅提升,创新及其他业务稳健增长。云音乐收入19.5亿元,同比-11.09%,毛利率27.0%,同比+14.0ppts,主要得益于会员订阅收入的增加和成本管控的持续改善;创新及其他业务收入20.6亿元,同比+9.94%,毛利率29.50%,同比+3.70%,主要得益于严选电商的净收入与毛利率提升。

主营业务毛利率全线提升,汇兑及投资收益金额较大。23Q2网易整体毛利率59.87%,同比+3.99%,环比+0.39%,其各大主营业务毛利率同比均有一定提升;23Q2公司销售/管理/研发费用率分别为13.63%/4.72%/16.28%,同比-0.63/-0.09/+0.81ppts,基本保持稳定。此外,23Q2网易汇兑收益同比+69.3%,投资收益达2.9亿元(vs.22Q2投资亏损7.1亿),利息收入同比+84.9%,导致其他收入达28.1亿,同比+257.9%。

投资建议

我们认为,网易游戏长线运营能力保持强劲,多款新品游戏表现亮眼,有望逐步表现在后续业绩中。有道各大业务以及云音乐毛利率提升,创新业务稳健增长。建议持续关注。

评级面临的主要风险

游戏监管超预期;宏观经济下滑;新游表现不及预期。

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