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2023年半年报点评:医药工业增速亮眼,净利率快速提升

2023-08-25 19:38:08      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

太极集团(600129)

投资要点

事件:2023年H1,公司实现收入90.51亿元(+24.85%,同比增长24.85%,下同),归母净利润5.65亿元(+342.26%),扣非归母净利润5.72亿元(+214.36%)。单Q2季度,公司实现收入46.24亿元(+24.45%),归母净利润3.3亿元,同比增长210.81%,环比增长40%,业绩表现亮眼。

核心产品放量带动工业端快速增长。2023年H1,医药工业实现收入64亿元(内部抵消前口径,下同),同比增长40.7%,单Q2季度医药工业实现收入31.84亿元(+33%)。分产品来看,2023H1,消化及代谢用药类产品实现收入21.52亿元(+67.32%),其中,Q2实现收入12.42亿元,环比Q1的9.1亿元增长36.5%,主要系核心产品藿香正气口服液的放量。呼吸系统23H1实现收入15.1亿元(+78.45%),急支糖浆Q2仍保持高速增长态势。抗感染药物稳定增长,23H1实现收入10.93亿元(+10.7%)。通天口服液、苏合香丸的增长带动心脑血管用药的增长,23H1心脑血管用药收入同比增长37.35%。神经系统及抗肿瘤用药主要系受到患者人群减少的影响。

公司全力打造川渝京鲁豫粤江浙沪九大市场。分地区来看,2023年H1,西南地区营业收入45.7亿(+4.21%),占公司总营业收入的50.9%,川渝地区仍是公司的核心发力区域;河南所在的华中地区营业收入4.7亿(+72.81%),涨幅最高;山东及江浙沪所在的华东地区营业收入18.1亿(+68.77%),广东所在的华南地区营业收入8.5亿(+52.26%);此外,华北、东北地区营业收入均同比增长35%以上。九大市场营业收入均有较大幅度增长,未来成长空间广阔。

产品结构改善带来盈利能力提升。毛利率方面,2023年H1公司毛利率为50.15%(+5.27pct,较去年同期提升5.27个百分点,下同),主要系藿香正气口服液、急支糖浆等产品毛利率提升所致。23H1公司销售净利率为6.31%(+4.61pct),主要来源于产品结构优化,聚焦“6+1”重点治疗领域及12条产品赛道,高净利率产品占比提升。费用率方面,公司深化国企改革,精益管理、提升管理效率,降低管理费用成本,2023年H1,公司管理费用率为3.94%(-0.59pct);销售费用率为35.48%(+1.71pct),主要系加大产品宣传推广力度所致。未来净利率有望稳中有升。

盈利预测与投资评级:我们维持预计2023-2025年归母净利润为9.54/13.30/18.05亿元,对应当前市值的PE为26/19/14X。维持“买入”评级。

风险提示:产品放量不及预期风险,政策风险,市场竞争加剧等风险。

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