投资策略报告：科创100，新时代科技投资优选

核心观点

7月21日，上交所&中证指数公司宣布发布科创100指数，8月7日正式上市。近期科创100ETF预计将陆续发行，如科创100ETF（代码：588193）就预计将于8月28日到9月1日发行。届时，科创100将成为科技偏好投资者和指数投资者的新选项。本文从科技板块投资价值、科创100的编制规则、科创100指数特征来详解科创100的投资价值。

(相关资料图)

一、科技是经济转型优选项

1）全球经济体转型期间或将迎来科技牛行情。科创100的科技属性或将长期受益于供给创新下的科技产业升级，类似70年代美日半导体产业、10年代中国移动互联网产业。

2）当前环境利于科创板中小高精尖公司。当前近期央行已进行2轮降息，结合历史看，PMI还未回到50以上、PPI还未快速回暖，后续仍可关注央行货币政策。结合历史看，内部流动性更多定价中小板块，外部流动性更多定价大市值板块。当前内部宽松，外部未确定，流动性看中小板块相对更加受益。

3）资金正在加配科创板中小成长优质企业。其中，基金23Q2占比提升1%，北向今年以来占比提升0.4%。当前基金重仓占比达4%，已超科创50；北向持股占比1.4%也在持续抬升。

4）ETF发行后或引入更多资金。科创板ETF因科创投资门槛较高而备受追捧。历史科创50深度受益，虽然指数总市值小于其他指数，但ETF规模强势领跑，已超1300亿元。随着科创100ETF上线，后续有望因此受益。

二、科创100编制规则：科创板小市值优选

1）科创100类似科创版本的中证1000。编制方式看，科创100选取科创50样本以外选取市值中等且流动性较好的100只证券，是科创50的重要补充。市值结构看，科创100是科创板中小市值公司代表，80%公司市值在50-200亿元。科创100类似科创版本的中证1000。

2）科创100行业更加均衡。其中医药、电子、机械占比前3，市值占比分别为27、26、16%。细分看，半导体、医疗器械是其重要细分，市值占比超10%。

3）回顾历史，科创100更具成长弹性。在20Q2、21H1、22Q2这3段科创成长行情抬升期，科创100表现均强于全A和科创50，是成长行情回升期优选。

三、解析科创100指数特征

1）财务方面，高景气、科技属性明显。历史业绩看，科创100营收增速中枢40%、ROE中枢10%、研发费率中枢10%，高增长、高盈利、高研发，科技属性明显。业绩预期看，23E营收/盈利增速为27/58%，盈利增速领先万得全A/创业板指/科创50。

2）估值方面，当下处于历史低位。估值看，科创100估值已在低位。科创100的估值中枢在40倍，分位数仅24%，分母端已在低位有望改善。

3）成交方面，交易热度接近科创50。科创100的成交金额对全A占比达1.7%，换手率达1.0%，历史成交热度和换手率也均接近科创50，具备交易热度。

风险提示：联储加息超预期、海外金融风险超预期、历史经验失效等。

关键词