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Q2业绩创历史新高,交通改善有望进一步增厚业绩

2023-08-25 19:28:17      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

长白山(603099)

事件:

1H23公司实现营收1.68亿元/同比+508%/恢复至19年同期130%,归母净利0.12亿元/同比+117%/较19年同期-0.23亿元扭亏为盈。其中,Q2实现营收0.98亿元/同比+1334%/恢复至19年同期123%/环比+41%,归母净利0.16亿元/同比扭亏/恢复至19年同期1006%/环比+496%,创Q2单季历史新高。

受益于客流回升,子公司业务收入大幅增长

1H23旅游市场强势复苏,长白山主景区接待人次66万人次/同比+1135%/恢复至19年同期111%。在客流回升的的带动下,公司旗下全资子公司收入大幅增长,1)天池酒店公司主营酒店管理,1H23收入4909万元/同比+200%,净利润976万元/同比扭亏;2)蓝景温泉公司主营温泉水开发及利用,1H23收入103万元/同比+70%,产生亏损85万元/同比减亏9万元;3)岳桦生态主营食品销售,1H23收入812万元/同比+120%,净利润95万元/同比+1312%;4)2022年新成立的易游旅游、智行旅游公司分别主营旅游产品及营销、网约车等业务,1H23合计收入1136万元,净利润88万元。

成本刚性+控费较好,业绩弹性显著释放

公司受益于高经营杠杆,在客流回暖的带动下盈利能力显著提升。1H23毛利率25.2%/同比+203.9pct/较19年同期+20.6pct,费用方面,1H23销售/管理/财务费用率分别较19年同期变动-1.02/-1.86/+0.48pct,整体控费能力较好。综合影响下,公司净利率7.3%/同比+267.1pct/较19年同期+25.5pct。

盈利预测与投资建议

公司依托优质的冰雪旅游资源,积极推进景区项目提质扩容,叠加周边交通改善,未来成长空间广阔。我们预计公司2023-25年归母净利各为1.1、1.4、1.8亿元,对应PE各为32X、25X、19X,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。

风险提示:经营风险;自然灾害等不可控因素;新项目改造低于预期。

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