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深入布局PA66产业链,淮安项目有望如期投产

2023-08-25 21:32:22      来源:研报中心

台华新材(603055)

23Q2 收入 12.3 亿同增 11%,归母净利 1.1 亿同减 13%

公司发布半年报, 23Q2 收入 12.3 亿同增 11.2%在(Q1 yoy+3%),归母净利1.1 亿同减 12.9%(Q1 yoy-35%), 扣非归母净利 0.9 亿同增 15.9%; Q2 外汇远期合约损失 3117 万(合约为锁定淮安基地设备采购成本而购买,但上半年美元兑日元升值较多)。


(相关资料图)

23H1 收入 22 亿同增 7%,归母净利 1.8 亿同减 23.5%,扣非归母净利 1.2亿同减 28.1%。

23H1 公司全资子公司嘉华尼龙收入 14.1 亿同增 8%,占总营收 64%,净利1.4 亿同减 16%;高新染整收入 5.6 亿同减 18%,净利 0.2 亿同减 4%;福华织造收入 2.8 亿同增 30%,亏损 671 万;嘉华尼龙(江苏)与嘉华再生(江苏)收入分别为 0.9、 0.5 亿。

23Q2 毛利率 21.6%,归母净利率 8.9%,盈利能力环比继续改善

23Q2 公司毛利率 21.6%(Q1 20.6%),同比减少 1.3pct; 23H1 毛利率 21.2%,同比减少 3.5pct。 23Q2 归母净利率 8.9%(Q1 7.7%),同比减少 2.4pct; 23H1归母净利率 8.3%,同比减少 3.4pct。

23H1 期间费率同减 0.7pct 至 12.4%;具体来看,销售/管理/研发/财务费率及同比分别为 1.1%(yoy+0.2pct)、 4.7%(yoy-0.6pct)、 5.3%(yoy-0.5pct)、1.3%(yoy+0.2pct),销售费用增长主要系广宣费增长,财务费用增长主要系汇兑收益减少。

孙公司增资扩股实施股权激励, 绑定核心员工利益

公司全资孙公司嘉华再生(江苏)与嘉华尼龙(江苏)拟通过增资扩股方式实施股权激励,激励对象包括台华新材部分董监高、以及对淮安项目业绩与发展有直接影响核心员工共 131 人,通过员工持股平台向孙公司增资。本次股权激励有望建立长效激励约束机制,绑定企业与核心骨干利益,增强员工稳定性,促进公司在锦纶领域持续稳健发展。

产业链一体化布局, 差异化锦纶优势领先

公司已形成上下游一体化产业布局,覆盖锦纶纺丝、织造、染色、后整理环节,具备较强产业链竞争优势;锦纶产品坚持高端定位,与多家知名品牌服装客户建立合作关系,并将研发推导至产业链前端进行联动研发,增强研发有效性及客户粘性。

公司坚持产业创新与产品创新双轮驱动, PA66 与锦纶再生材料在产业蓝图、技术路径和创新方向上取得突破, 23H1 子公司嘉华尼龙发布 PA66、可再生品牌系列,持续巩固产品优势。

淮安基地建设稳步推进, 24H1 产能或全部释放

公司年产 10 万吨再生锦纶丝与 6 万吨 PA66 项目 23 年 4 月开始试生产,项目将按计划逐步投产,公司预计 24H1 产能全部释放后,锦纶丝产能将达 34.5 万吨; 伴随终端品牌去库进程推进,下游客户需求或逐步复苏,新增产能有望进一步打开成长空间。

调整盈利预测,维持“买入”评级

公司是国内锦纶细分行业龙头,持续增强锦纶一体化产业链竞争优势,PA66、再生锦纶等高端差异化产品持续领先; 考虑下游客户仍处去库进程中, 公司盈利能力短期承压, 我们调整盈利预测, 预计公司 23-25 年 EPS分别为 0.53、 0.85、 1.13 元/股(前值分别为 0.6、 0.9、 1.2 元/股),对应PE 分别为 19、 12、 9x。

风险提示: 行业竞争风险;规模扩张带来的管理风险;下游需求不及预期;原材料价格大幅波动等。

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