社会服务：长白山半年报点评：23Q2业绩同比扭亏创新高，看好交通改善+冰雪经济下成长潜力

业绩回顾：23H1复苏态势强劲，归母净利实现1225万元，扭亏为盈

(相关资料图)

1）公司2023H1实现收入1.7亿元，yoy+507.8%，较19H1增长30.0%；归母净利达1225.0万元，22H1/19H1分别为-7167.4/-2348.5万元；扣非归母净利为1136.8万元，22H1/19H1分别为-7233.3/-2347.6万元，扭亏为盈，与前期业绩预告一致。

2）其中23Q2公司实现收入1.0亿元，同比22Q2的0.07亿增长1333.9%，较19Q2增长23.0%；归母净利达1638.6万元，19Q2/22Q2分别为163.1/-3710.0万元；扣非归母净利为1581.1万元，19Q2/22Q2分别为160.5/-3807.8万元。旅游需求持续释放下，公司游客运营业务强劲恢复，23Q2业绩同比扭亏创新高。

3）23H1，子公司天池酒店实现营收4909万元/yoy+200%，净利润975.61万元/yoy+225%。其中皇冠假日酒店实现收入3092万元/yoy+229%，较19H1增长154%，实现盈利321万元（19H1/22H1分别亏损286/481万元）；自营部分实现收入2078万元/yoy+161%，较19H1增长382%，实现盈利689万元（19H1/22H1分别亏损25/300万元）；池西分公司/雪绒花餐厅分别实现收入16/21万元、净利9/-43万元。

盈利能力：公司费用投入稳定，盈利水平提升

2023Q2公司毛利率为33.8%，yoy+430.0pct，较19年+11.5pct；归母净利率为16.7%，yoy+559.2pct，较19年+14.7pct，游客量大幅上升情况下，受益于规模效应，公司盈利水平提升。公司23Q2的期间费率为15.5%，其中销售费率/管理费率/财务费率分别为2.9%/11.7%/0.9%，同比分别-9.0pct/-111.3pct/-11.4pct，较19年分别-0.9pct/+0.4pct/+0.1pct。公司费用投入稳定，营收大幅增长下，费率走低。

经营数据：2023年长白山旅游热度攀升，游客量大幅增长

2023年五一期间长白山景区接待游客4.4万人次，营收650.5万元，分别恢复至2019年同期的94.3%、110.0%；端午期间长白山景区共接待游客5.7万人次，较2019年同期增长77.0%。截至2023年7月20日，长白山景区接待游客已突破百万大关，达100.8万人次，比2019年突破百万人次提前7天。暑期为长白山传统旅游旺季，避暑需求下我们看好Q3游客增量。

未来展望：交通改善+冰雪游热潮下，公司业绩增长可期

1）2021年12月长白山高铁通车，首次接入全国铁路网络，“高铁红利”将在本年度集中显现，到25年沈白高铁建成，将进一步打通长白山与东北三省及京津冀等城市的联系。此外，长白山机场于23年上半年扩建完成，航线加密，提供广阔客流基础。

2）冬奥会营造冰雪氛围，长白山拥有世界顶级粉雪资源，冰雪资源得天独厚，将受益于冰雪游热潮。与冰雪配套的温泉部落二期将于2025年建成，我们认为“冰雪+温泉”将助力于打造一年两旺季。

3）吉林省相继出台政策描绘文旅发展蓝图，长白山作为“一主六双”发展战略支点，随着白山-长白山一体化协同发展推进，公司具有广阔的旅游资源整合空间。

风险提示：游客恢复不及预期，冰雪游热度无法持续，经营许可权无法延展

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