H1业绩显着复苏，暑期经营指标超越2019年同期

宋城演艺(300144)

结论与建议：

(资料图片)

业绩概要：

公告H1实现收入7.4亿，同比增563%，录得净利润3亿，同比扭亏，2Q实现收入5.1亿，同比增1816%，录得净利润2.4亿，同比增2459.7%。H1业绩符合预期，且基本恢复至2021H1水平。

点评：

公司旗下各大景区于一季度陆续恢复营业，伴随文旅市场复苏，在成熟项目稳定修复、培育项目市场拓展中，西安、杭州、上海等景区纷纷进入当地景点榜单前列，五一期间，丽江、桂林项目观演人次及收入反超历史同期最高水平。H1杭州宋城实现收入2.3亿，同比增738%，三亚千古情实现收入1.1亿，同比增139%，丽江千古情实现收入1.4亿，同比增895.5%。

成本费用方面，受益经营正常化，H1成本费用结算恢复常态。H1毛利率回升至63.95%，其中2Q毛利率已恢复至正常水平，达69.9%；费用方面，H1期间费用率为11.6%，处于较低水平，受益费用投放效率提升。

暑期旺季以来，公司各大项目恢复更上一层楼，公司整体观演人次及收入指标已超越2019年同期水平。其中，杭州宋城已基本恢复至2019年同期水平，丽江、桂林项目则远超2019年同期。通过各地因地制宜展开活动，景区客群结构进一步多样化，考虑出行数据持续保持高位，且暑期旺季后有中秋、国庆黄金周接档，我们预计H2公司有望维持强劲复苏态势。

长远来看，公司在疫情期间充分蓄力，形成“主题公园+文化演艺”的独特模式，打响“宋城”、“千古情”两大品牌，随着疫后文旅市场修复，培育项目业绩爬坡，将迎来业绩新的增长空间。

预计2023-2024年将分别实现净利润9.7亿和13.6亿，分别同比增9898%和40%，EPS分别为0.37元和0.52元，当前股价对应PE分别为33倍和23倍，维持“买进”。

风险提示：客流恢复不及预期

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