政策点评：印花税下调等政策释放强烈政策信号

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8月27日，财政部和证监会重磅公布一系列活跃资本市场、提振投资者信心的措施，主要内容包括1）证券交易印花税减半；2）融资保证金最低比例由100%降低至80%；3）阶段性收紧IPO；3）上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。

事件点评

交易端政策再发力，印花税下调降低交易成本8月27日，财政部、税务总局发布公告，为活跃资本市场提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收，进一步降低市场交易成本。A股证券交易印花税于1990年在深圳开征，至今已经历2次上调，7次下调。回顾历史，降低印花税短期内通常能使交易情绪快速上升，对于市场活跃度有明显的提升。

融资保证金比例下调，吸引增量资金

上海证券交易所、深圳证券交易所、北京证券交易所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。融资融券作为股票投资最重要的杠杆来源，降低融资保证金比例有利于更好发挥两融业务的杠杆空间，盘活存量资金。此外，本次调整同时适用于新开仓合约及存量合约，政策惠及对象范围扩大，有利于平滑短期市场压力。

阶段性收紧IPO、规范股份减持，完善一二级市场逆周期调节机制

一级市场的健康发展为二级市场提供了稳定的资产供给基础，同时一级市场中IPO的数量和融资规模也会影响二级市场的预期供求和估值，例如IPO超发可能导致市场过度供应，可能对市场价值造成严重的扭曲。阶段性适当收紧IPO的节奏，有利于市场休养生息，保持充分的流动性。

一般来说，大股东频繁的减持行为会侵害中小投资者的利益，同时使市场更加短视，不利于资本市场长期健康发展，规范减持行为有利于提升投资者的信心，提升市场的信誉水平。

市场或开启右侧行情，珍惜高胜率窗口期

复盘4次下调印花税后的行情，总量方面，政策出台后的一周内市场表现整体良好，宽基指数在t+1和t+5期间均取得不错收益，短期在政策提振情绪下珍惜普涨、高胜率行情。宽基指数在过去4次中t+90区间平均涨跌幅为负，但考虑到本次政策多点齐发，且不乏严格限制减持等影响深远的政策，叠加当前政策底和市场底或已先后到来，我们对于未来行情的演绎并不悲观。行业方面，短期重点关注非银、尤其是券商行情，28日非银及券商行业的日内走势较为为重要，如果上行动能充沛建议及时配置。长期回归基本面，结合减持政策的出台，配置高景气成长行业不必过于担心减持风险，或可依照新政策筛选高景气却因减持风险抑制估值的标的。

风险提示：政策效果不及预期，经济下行风险，中报不及预期等风险。

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