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中报点评:上半年显著改善,下半年有望延续

2023-08-28 20:38:45      来源:研报中心


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中国电影(600977)

2023 上半年公司实现营业收入 28.57 亿元,同比增加 87.95%;归母净利润 3.60亿元,同比增加 1684.56%;扣非后归母净利润 322.57 亿元,同比大幅扭亏。Q2营业收入 14.12 亿元,同比增加 146.08%,环比减少 2.30%;归母净利润 1.79 亿元,同比大幅扭亏,环比减少 1.71%;扣非后归母净利润 1.62 亿元,同比大幅扭亏;环比增加 1.02%。

投资要点:

电影行业票房大幅回升,暑期档与国庆档有望带动下半年。根据公司公告显示,2023H1 国内电影市场总票房 262.71 亿元,同比增加52.91%。电影市场票房大幅增长带动了公司业绩的回升,2023 上半年以及第二季度的营业收入与净利润均有大幅增长。截至目前暑期档票房已超 200 亿元,创历史新高,剔除 6 月影响,7 月与 8 月总票房增幅在 120%以上,叠加 Q4 国庆档期的影响,预计 Q3 与Q4 有望继续维持业绩高速增长。

公司各项业务均有不同程度增长。 (1)创作板块上半年实现营业收入 6.59 亿元, 同比增长 218.23%, 毛利率下降 31.19pct 至 20.35%,主导或参投影片 20 部,总票房 146.71 亿元,占全国同期总票房的73.56%。截至目前,Q3 公司参与出品并投向市场的影片共 6 部,包括《长安三万里》(总票房 17.89 亿元)、《巨齿鲨 2:深渊》(总票房 8.10 亿元)、《孤注一掷》(33.81 亿元)、《热烈》(8.90 亿元);(2)发行板块发行影片 296 部,总票房 202.67 亿元,占全国总票房比重从 2022H1 的 68.77%提升至 85.15%, 营业收入 12.78 亿元,同比增加 105.74%,毛利率提升 8.70pct 至 32.60%;(3)放映业务实现营业收入 5.36 亿元,同比增加 48.15%,毛利率大幅提升33.52pct 至 15.22%,旗下控参股院线和控股影院覆盖荧幕 21682块,市场占有率 29.02%,同比小幅提升 0.87pct;(4)科技板块营业收入 2.54亿元, 同比增加 8.58%, 毛利率提升 3.40pct至 37.79%;(5)服务业务实现营业收入 9628 万元,同比增长 18.72%,毛利率提升 31.11pct 至 37.68%。

投资建议与盈利预测:上半年电影行业好转,进入下半年后暑期档表现优异,超预期表现或进一步提振市场信心,加快更多影片定档进度,继续为下半年电影市场的增长提供支撑,公司作为国内电影行业全产业链龙头公司也将持续受益。 考虑 Q3 暑期档表现超预期,公司各项业务均能受益,上调对公司的盈利预测,预计 2023-2025年 EP S0.48 S 为 元/0.62 元和 0.75 元,以 8 月 25 日收盘价 14.79元,对应 PE 为 30.80 倍、23.94 倍和 19.76 倍,维持“增持”投资评级。

风险提示:宏观经济波动影响文娱消费需求;行业竞争加剧;内容政策变化风险;影视内容表现不及预期

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