A股临时策略点评：印花税减半征收、证监会政策“三箭齐发”，市场有望强势修复

事件：

8月27日，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023年8月28日起，证券交易印花税实施减半征收。同日，证监会表示：根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡；进一步规范股份减持行为，上市公司存在破发、破净或三年未进行现金分红等情况不得减持股份。8月27日，经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，修订《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。

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点评：

1、降印花税政策如期出台，让利超千亿，提振市场信心、活跃资本市场可期。

印花税减半征收，积极回应市场关切，有望促进交投的提升。时隔近15年，管理层再次调降印花税，体现管理层对资本市场以及投资者的关注。之前是在2008年9月的调降，由证券交易印花税1‰双边改为单边，而此次则是实施减半，为投资者带来实质性让利。根据数据统计，2022年证券交易印花税为2759亿元，今年上半年证券交易印花税也有1108亿元，此次调降，预计每年为投资者带来超千亿的费用减免，提振市场信心，让利投资者。结合之前降低证券交易经手费，基金费率，这将全面推动市场让利投资者。印花税减半征收将降低投资者的交易成本，提高投资者交易意愿，对股市形成利好。2000年后，我国证券交易印花税历次调降后，T、T+1、T+5股市表现积极，平均涨跌幅在2.5-7.0%范围内。特别是在最近的2008年的两次调降印花税，市场更是出现大幅反弹走势。

2、证监会“三箭齐发”，有望解决投资端困扰，构建中长期投融资平衡市场。

不仅仅是印花税减半征收，证监会也跟随迎来重磅政策，回应市场关切。特别是转入8月，随着经济修复速度不及市场预期叠加外资的持续净流出放大了对经济和上市公司业绩的担忧，市场弱势调整。股权融资、大股东减持以及融资融券的低迷，对资本市场的流动性造成一定压力。因此，证监会政策“三箭齐发”，以致力于改善资本市场资金面情况。具体来看：

第一，阶段性收紧IPO节奏，调控上市公司再融资规模节奏，促进投融资两端的动态平衡。面对当前市场或存在增量资金不足的问题，证监会强调,在IPO方面，根据近期市场情况，阶段性收紧IPO节奏，促进投融资两端的动态平衡。在再融资方面，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机；突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模；引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。这有利于控制企业融资节奏，完善一二级市场逆周期调节机制，减少对资金的稀释效应。另外，房地产上市公司再融资不受破发、破净和亏损限制，这将继续改善房地产行业的融资环境，有助于防范和化解当前房企流动性的风险。

第二，规范股份减持行为，减少对市场资金的消耗，提升市场稳定性和投资者信心。在股东减持方面，证监会强调，上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。这将进一步限制控股股东、实控人减持行为，通过规范减持条件，降低减持对市场的负面影响，并有望推动上市公司提升分红力度，有望为市场注入信心，提升市场稳定性，保护二级市场投资者的利益。

第三，调降融资保证金，推动杠杆资金的活跃，短期内增加市场资金的供给和流动性，吸引增量资金的入场。为活跃资本市场、提振投资者信心的一揽子政策安排，促进融资融券业务功能发挥，更好满足投资者合理交易需求，经中国证监会批准，上交所、深交所、北交所发布通知，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。此调整将自2023年9月8日收市后实施。而证监会亦强调，截至2023年8月24日，场内融资融券余额15678亿元，保证金比例维持较高水平，业务整体风险可控。另外，截止至2023年8月24日，融资买入占全A成交额比例降至6.41%的低位水平。在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。

3、对市场影响：政策组合拳释放明确积极信号，市场信心恢复下有望迎来强势修复。

印花税减半征收有望提振市场信心，不仅仅在于让利投资者，更是提升市场信心的重要信号。7月24号政治局会议提及“要活跃资本市场，提振投资者信心”后，活跃资本市场相关政策开始密集落地。本次印花税的调整是对市场的实质性利好，体现出管理层积极回应市场主体关切，让利于民，具有鲜明的积极导向作用，对活跃资本市场、提振投资者信心有着立竿见影效果。从历次下调印花税的市场表现来看，整体呈现出上涨格局。特别是在2008年的两次下调中，市场更是出现单日大涨超9%的态势。当然，目前市场整体规模远远大于当时水平，加上2008年整体跌幅更大，市场要重现之前的超大涨幅存在难度，但我们认为在信心恢复背景下迎来大幅反弹修复的概率依然较高。

而且，值得注意的是，除调降印花税外，证监会更是“三箭齐发”，针对市场建设集中发力，对解决投资端困境带来极大支持，推动资本市场建设，凸显管理层活跃资本市场的决心。从政策来看，既有对IPO以及再融资方面的节奏调控，更有对股东减持的新的规范，将全面降低融资、减持的负面冲击，提升市场稳定性。此外，更是在两融保证金方面适度放宽，相当于允许和支持适度加杠杆举措，将推动杠杆资金的活跃，短期内增加市场资金的供给和流动性，吸引增量资金的入场对当前市场流动性以及增量资金直接带来帮助。

综合来看，虽然近期市场走势低迷，但政策仍然出现超预期态势，将对市场短期以及中长期走势带来新的变化。目前市场主要还是信心不足，资金面和流动性依然维持平稳态势，而随着印花税调降以及证监会政策推出，市场信心将快速恢复，短期大盘有望迎来强势修复，关注板块轮动。中期来看，强势修复后市场存在一定的分化可能，不过整体市场已经逐步具备底部走稳基础，未来政策的预期明朗后会或将迎来逐步抬升格局。特别是随着稳增长政策效果逐步显现，在经济和资本市场层面有望都出现改善，指数有望逐步筑底企稳，迎来修复反弹行情。

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