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浙江自然点评报告:需求边际改善,期待23H2稳增

2023-08-28 21:37:41      来源:研报中心

浙江自然(605080)

投资要点

公司公布23H1半年报:23H1公司实现营收5.3亿元,同比-16.6%,实现归母净利润1.21亿元,同比-30.9%,其中Q2实现营收2.9亿元,同比-5.12%,增速环比Q1修复,绝对值环比Q1+21%,符合预期,下游库存修复边际需求改善,Q2实现归母净利润0.53亿元,同比-40.3%,主要系Q2人民币大幅升值,公司套期保值Q2产生公允价值变动亏损1246万元。


(资料图)

需求边际改善,期待23H2库存优化恢复稳增

23Q2实现营收2.9亿元,同比-5.12%,增速环比Q1显著优化,需求边际改善趋势显著,分地区看:

1)国内:23H1国内户外产品终端销售依然在增长。但是由于各品牌商现有库存量较大,上半年客户积极消化库存,预计国内市场收入有所承压,展望23H2随着下游库存逐步消化,预计国内业务将迎来改善。

2)海外:随着欧洲等公司核心地区通货膨胀、能源危机影响逐步减小,Q2公司营收增速边际改善,展望23H2以及24年,考虑迎来巴黎奥运会,户外运动相关产品需求将增加,预计需求修复将更加显著。

套保&柬埔寨新品出货影响盈利表现,23H2有望改善

1)毛利率:23H1公司毛利率35.67%,同比基本维持稳定,Q2公司毛利率33.81%,环比Q1下降4.1pct,同比下降1.45pct,预计与柬埔寨工厂上半年暂未实现盈利相关,预计23H2随着产能利用率逐步提升,盈利能力有望改善。

2)净利率:23H1公司净利率22.2%,同比下降5.22pct,其中Q2净利率17.63%,环比Q1下降10.1pct,下降一方面受柬埔寨工厂亏损影响,另一方面受公司进行套期保值,Q2产生公允价值变动损失1246万元,当前离岸人民币汇率7.29,相比6月30日7.2677变化不大,预计Q3汇兑影响相比Q2将显著减少,此外22Q3公司亦受套期保值影响净利率形成低基数,预计23Q3利润增速将有效改善。

积极开拓市场&投入研发,期间费用有所提升

1)期间费用:2023H1公司期间费用率9.01%,同比提升4.5pct,其中销售/管理研发/财务费用率分别为1.94%/5.25%/3.22%/-1.40%,分别同比+0.8/+1.4/+0.9/+1.4pct,销售费用率提升主要系23年公司加大市场拓展力度,财务费用率受汇率影响。

2)现金流&存货:23H1公司经营现金流0.59亿元,同比下降61%,主要系收入减少及大宗原材料低洼期,公司主动加大原材料储备。对应截至23H1公司存货1.6亿,同比-4.72%,整体下滑幅度小于收入。

盈利预测与投资建议

我们预计公司23-25年实现收入9.71/11.5/13.55亿元,分别+3/18%/18%,实现归母净利润1.99/2.45/2.87亿元,分别-6%/+23%/18%,对应PE19/15/13X,考虑公司下半年收入/利润有望持续改善,24年柬埔寨硬包、国内新能源车等业务有望持续贡献增量,维持“买入”评级。

风险提示

原材料价格波动,客户拓展不及预期,产能爬坡不及预期

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