HIV药物支付转变，双产品商业探索稳步推进

艾迪药业(688488)

事件：

2023年8月22日，公司发布2023年度中期业绩报告。报告期内公司实现营收2.39亿元，同比增长223.59%；抗HIV创新药收入为3,282.66万元，同比增加317.70%，人源蛋白粗品收入为17,161.87万元，同比增加323.50%。报告期内公司亏损约959.99万元，同比亏损收窄85.92%。

(资料图片)

点评：

新老业务双驱营收大幅增长，收入结构变化指日可待

报告期内公司营业收入较上年同期增长223.59%，其中人源蛋白粗品业务收入较上年同期增加13,109.48万元（+323.50%），以尿激酶为主的人源蛋白原料药业务前期影响已经消除，重新成为现金流业务，预计后续维持稳定。HIV新药业务收入较上年同期增加2,496.78万元（+317.70%），艾诺韦林及今年1月上市的艾诺米替销售大幅增长。未来随着HIV新药的销售放量，公司创新药业务有望成为主要营收来源。

报告期内运营成果频出，复方单片接代顺利上市

公司在艾滋病领域已成功推出2项“首个”产品上市。国产首个第三代口服HIV创新药艾诺韦林（ACC007），临床试验头对头依非韦伦，拥有显著的安全性优势，曾获CDE优先审评，上市进程迅速，同年被纳入《中国艾滋病诊疗指南（2021版）》推荐，并在同年12月获纳入国家医保，今年即将参与医保国谈续约。2023年1月4日，公司第二款产品艾诺米替（ACC008）获批上市，是国产首个复方单片制剂的HIV创新药,系艾诺韦林片联合2种骨干药物（拉米夫定和富马酸替诺福韦）制成的三合一单片复方制剂，具有良好的患者顺应度，三期临床试验头对头捷扶康（艾考恩丙替片）达到临床试验终点，显著提高患者心血管获益，艾诺米替已进入2023医保国谈初审目录，即将参与谈判。

支付方式转变市场容量尚未见顶，筑造全面型HIV药企

目前我国已有HIV存量患者120万人，并以每年10~15万人的速度新增，随着生活观念及方式的变化，HIV的传染方式已从过去的血液传播成为目前主要的性传播，并且以同性传播为主。过去艾滋病药物支付方式为政府集中采购，随着患病人群的支付能力提高、人们对隐私要求的提高，艾滋病药物在医保内及自费市场具有巨大想象空间。截至报告期末，除了已上市的艾诺韦林与艾诺米替，公司在研项目19项，核心包括8个1类新药和2个2类新药，公司以靶点迭代为导向，布局非核苷类抑制剂（ACC007、ACC008）、整合酶类抑制剂（ACC017）、衣壳蛋白抑制剂（ACC027），涵盖短效与长效制剂、口服片剂及针剂剂型，满足不同画像、不同需求患者，成为国内全面布局HIV药物的企业，致力解决不同支付能力艾滋病患者的用药需求。

投资建议：维持“买入”评级

公司核心产品艾诺韦林（ACC007）及艾诺米替（ACC008）作为国产首个HIV第三代口服新药、首个口服三联复方单片，我们看好核心产品的市场稀缺性及放量能力，以及公司在艾滋病领域的大单品领先优势及全面的产品布局。

我们预计公司2023~2025年收入分别为4.97亿元、7.50亿元、10.44亿元，分别同比增长103.4%、51.1%、39.1%；预计归母净利润分别为0.01亿元、0.67亿元、2.09亿元，分别同比增长100.9%、6048.3%、211.3%，对应PE为3755X、61X、20X。维持“买入”评级。

风险提示

艾诺韦林、艾诺米替销售浮动的风险；人源蛋白订单持续性不达预期的风险；医保政策不确定性的风险等。

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