2023年中报业绩点评：业绩逐季改善，龙头效应凸显

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京东方A(000725)

事件：公司发布2023年中报

业绩逐季改善，全年整体向好：2023H1公司实现营收801.8亿元，同比下滑12.5%；归母净利润7.4亿元，同比下滑88.8%；扣非归母净利润亏损15.8亿元，同比下滑137.4%。Q2单季度实现营收422亿元，环比增长11.1%，扣非归母净利润0.8亿元，实现扭亏为盈，二季度收入、利润环比一季度明显改善。主要原因：1)2023年2月以来，LCD电视类显示屏产品价格持续上涨，笔记本、显示器类显示屏产品价格逐步企稳，回升态势显现。与此同时，主流应用领域下游备货需求逐步释放，智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长，产线稼动率理性提升，推动公司业绩改善；2）公司柔性AMOLED持续发力高端需求，半年度出货量首次突破5千万级，同比增长近80%，继续保持领先的竞争优势。3)2023H1，显示器业务营收跌幅收窄，物联网创新业务营收同比上升1.1%，传感业务营收同比上升76.8%，MLED业务营收同比上升11.3%，智慧医工业务营收同比上升29.6%。

LCD业务龙头保持优势，OLED渗透率大幅提升：1）2023H1，公司继续稳居显示领域市场领先地位，在LCD显示屏领域整体及TV、MNT、NB、Tablet、手机五大主流应用领域出货量稳居全球第一，未来伴随需求逐渐回暖，公司龙头效应有望带来显著业绩弹性。2）公司积极布局OLED业务，柔性OLED屏已经覆盖美国、欧洲、日本、韩国等多个国家和地区，并连续为全球一线品牌的折叠手机、折叠笔记本等供应基于fOLED高端柔性显示技术的OLED屏，在汽车领域也实现了柔性OLED屏车载应用的全新突破，随着产能持续爬坡以及主要客户份额的持续提升，未来有望成为新的业绩增长点。

全面布局“1+4+N+生态链”，把握智能物联时代大机遇：公司作为半导体显示业龙头，业绩伴随面板价格企稳回升与产品结构不断优化有望稳步修复；公司物联网创新/传感器及解决方案/智慧医工业务飞速发展，控股华灿光电助力MLED业务快速提升，四大高潜航道有望未来成为营收主力；积极开拓细分应用场景，落实物联网转型发展；积极推动供应链本地化，扶持上下游共同发展。

盈利预测与投资评级：我们看好公司受益面板行业周期反转与快速布局MLED赛道，我们维持盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为74.6/143.2/189.2亿元，当前市值对应PE分别为20/10/8倍，维持“买入”评级。

风险提示：TV液晶显示屏需求不及预期；显示面板行业竞争加剧。

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