海外策略周报：节奏切换，尚需时日

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投资要点：

上周全球市场表现分化，发达市场股市大多实现上涨。美股纳斯达克和标普500指数分别上涨2.3%和0.8%；欧洲市场中，英国富时100、法国CAC40和德国DAX指数分别上涨1%、0.9%和0.3%；亚太市场，恒生科技、韩国综合指数、日经225和越南VN30指数分别上涨1.3%、0.6%、0.6%和0.3%。墨西哥MXY、印度SENSEX30等新兴市场指数下跌。

上周最重要的事件是杰克逊霍尔央行年会召开，鲍威尔讲话表示未来的关注点在核心通胀，对货币政策的态度仍旧是“数据依赖”，未来会评估风险谨慎行事。我们认为本次鲍威尔的讲话中有三个重点值得关注：一是重申2%的通胀目标，后续的关注重点为核心通胀；二是表示美联储仍旧是“数据依赖”，会持续关注那些未反映经济降温的信号，如GDP增长超出预期，最近的消费支出数据尤为强劲，地产行业也显示出复苏迹象，这可能使通胀前景面临风险，可能需要进一步收紧货币政策；三是表示在过度紧缩和紧缩力度不足之间达到平衡有难度，未来会评估风险谨慎行事，意味着后续美联储的决策将更加灵活，可预测性也会随之降低。

市场反应偏积极，但是未来不确定性在上升。鲍威尔对未来美联储的方向表述不明朗，一方面是源于对经济数据和通胀的判断确实难度在增大，另一方面我们认为也是出于熨平金融市场波动的考量。美元指数在周五鲍威尔演讲之前快速冲高，美股标普500和纳斯达克指数下跌，演讲结束后美元指数有所回落，标普500和纳斯达克指数回升。

展望后续，我们认为2024年年中左右，随着美国大选高潮临近，两党博弈或进一步加剧，进而带来财政的被动转紧，美国衰退风险可能会有所加大，届时美联储或将灵活地转向宽松。而在这之前，我们认为通胀仍然有反复的可能性，全球市场还将延续当下市场预期与联储的博弈，当下正在进行的第三轮收敛可能在G20会议后9月底-10月初的时间点进入第四次分化。

对应到当前市场，我们认为在通胀韧性的背景下，未来一段时间内美股、港股与能源相关的周期板块表现会更为强势。欧洲市场中，以高端消费为主的法国CAC40或强于以制造业为主的德国DAX指数。在纳斯达克充分调整之后，9月底-10月初或迎来更好的布局机会，目前从已公布的科技公司财报也可以看到，英伟达、亚马逊等科技巨头的盈利基本面仍然强劲，为蓄势上行奠定基础。同时我们也建议关注恒生互联网的配置机会。

风险提示：海外通胀反弹超预期；全球经济景气度不及预期；地缘政治局势超预期。

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