宏观经济周报：政策超预期，短期可以乐观一些

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核心观点

上周一5年期LPR持平，大幅不及预期，股市延续下挫，受资金面偏紧影响债市收益率有所上行。上周五出台的“认房不认贷”政策偏正面，但仍然强调一城一策，股市在地产、金融带动下短暂拉高后又再度回落。盘后据外媒报道，中国最快可能于周五宣布下调证券交易印花税率，但市场情绪偏谨慎，晚间A50期货反应偏弱，仅小幅上涨0.1%。

近期A股走熊主要有两个特征，一是下跌斜率较为陡峭，万得全A近三周累计跌幅已超8%。我们统计了2010年以来（剔除2015、2016年）市场急跌后的走势，中位数显示未来一个月累计涨幅可达2.7%，胜率62%（105/169）。二是缩量下跌。我们复盘了历史上万得全A缩量大跌，同时前期走势整体偏震荡的样本共计10次，对比均值走势，目前万得全A已有一定程度的超跌。

周末一系列政策较为强劲，由于前期积累了明显跌幅，预计短期内股市或有所修复。复盘历史上下调印花税后市场走势，股市反弹的确定性较强，最近两次下调印花税后上证综指当日均接近涨停，但可持续性不强，股市有可能冲高回落，未来一个月涨幅相对有限。行业方面，下调印花税尤其是对非银、煤炭、地产等顺周期板块明显利好。对债市短期可能有一定冲击，从均值来看，10年国债收益率未来两日将上行5BP左右，但后续走势分化较大。

往后看，周末证监会推出的一系列政策力度较大，在市场极度悲观的背景下对股市有一定支撑，短期可以乐观一些。后续的焦点仍是政策博弈。如果没有更进一步的强力政策支持，股市向上的空间不大。

风险提示：1）地缘政治风险超预期；2）稳增长政策不及预期；3）美联储加息超预期。

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