非银行金融行业点评：承保与投资业绩同步改善，众安23H1利润转正

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事项：

众安保险发布2023半年报，23H1总保费144.6亿元（YoY+37.5%）、保险服务收入126.8亿元（YoY+23.9%），归母净利润2.2亿元、实现扭亏。

平安观点：

投资收益改善、承保利润增长，23H1归母净利润扭亏为盈。上半年权益市场板块表现分化、债券市场震荡，公司公允价值变动收益净额5.7亿元、大幅扭正，23H1保险业务年化总/净投资收益率分别4.0%（YoY+3.4pct）/2.2%（同比持平）。23H1境内产险业务实现承保盈利，具体来看，承保综合成本率95.8%（YoY-0.7pct）、赔付率57.1%（YoY-0.6pct）、费用率38.7%（YoY-0.1pct），实现承保利润5.4亿元（YoY+47.6%）、保险服务业绩5.8亿元（YoY+35.1%）、归母净利润2.2亿元。

四大生态均实现承保盈利，总保费和保险服务收入双增；其中健康险和退货运费险对产险总保费和保险服务收入的贡献过半（分别55.2%、57.6%）。

1）健康生态：23H1总保费50.2亿元（YoY+15.9%）、占比34.7%，“尊享e生”系列总保费约34.7亿元（YoY+51.5%）；承保综合成本率92.5%（YoY-3.8pct）。具体来看，公司加大营销和获客、加速流量变现和复购，自营渠道总保费同比+163.1%、续保率约87.4%，综合费用率达54.5%（YoY+13.4pct）；而新保占比提升，智能核保、运营效率和风控水平等进一步提升，综合赔付率仅38.0%（YoY-17.1pct）。

2）数字生活：23H1总保费58.4亿元（YoY+52.8%）、占比40.4%，其中①电商业务总保费31.0亿元（YoY+35.8%），其中退运险总保费29.6亿元（YoY+45.9%）、在产险保费占比20.5%；②创新业务保费13.0亿元（YoY+47.9%），其中宠物险保费交易总额2.0亿元、OTA航旅业务总保费14.4亿元（YoY+118.1%）。承保端，综合赔付率68.4%（YoY+3.6pct），但新渠道电商退运险和创新业务占比提升，费用率31.4%（YoY-3.6pct）。

3）消费金融：23H1总保费27.9亿元（YoY+52.0%）、占比19.3%，承保贷款余额264.8亿元，底层资产质量可控、风险总体可控——综合费用率29.9%（YoY-11.3pct）、赔付率60.8%（YoY+11.6pct）。

投资建议：产险业务上，新车销量承压、车险保费增速放缓；随着居民出行恢复、出险率提升，产险综合成本率面临压力；政策支持非车险业务发展，市场空间巨大（尤其是个人非车业务）。寿险业务上，居民保本储蓄需求旺盛、定价利率加速需求短期集中释放，23H1储蓄险销售势头良好，主要上市险企新单与NBV实现较好增长、负债端改善逻辑持续得到验证，预计2023年寿险公司业绩有望维持正增长。在政策、流动性、长端利率等综合影响下，市场情绪如有修复，保险资产端有望迎来改善。当前行业估值和机构持仓仍处历史底部，建议关注板块长期配置价值。

风险提示：1）权益市场大幅波动，β属性导致板块行情波动加剧。2）产品切换带来的负面影响超预期，新单与NBV不及预期。3）长期利率超预期下行，到期资产与新增资产配置承压。

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