核心业务稳健增长，产业平台优势渐显

安泰科技(000969)

事件： 2023 年 8 月 25 日公司发布 2023 年半年报，公司 23 年 H1 实现营收42.25 亿元， yoy +6.91%；归母净利润 1.57 亿元， yoy +10.82%，扣非净利润1.51 亿元， yoy +14.51％。 23 年 Q2 实现营收 21.18 亿元， yoy +10.32％，环比+0.47％；实现归母净利润 0.8 亿元， yoy +44.7%，环比+4.5%。

(资料图片)

核心业务持续增收， 毛利率修复显著

难熔钨钼优势保持： 23H1 安泰天龙实现营收 11.9 亿元，同增 9.42%，在高端医疗装备 CT 影像领域，公司是国内唯一能制造高精密多叶光栅系统的厂家，与多家国际行业制造商有深入合作， 23H1 医疗领域收入同比增长 20%。

磁材业务持续突破： 安泰磁材创新销售模式， 通过新设苏州销售公司有效加强磁材业务与市场的联动，电动汽车市场取得新突破， 实现营收 12 亿元，yoy +4.7%； 安泰北方年产 5000 吨高端稀土永磁项目稳步推进；安泰非晶在光储新能源领域持续发力，实现营收突破 4 亿元， yoy +50%。

环境业务增速可观： 过滤业务， 安平高通量膜产业化建设项目已进入设备安装调试阶段，投产后有望解决过滤净化产能瓶颈问题； 氢能源业务， 公司氢燃料电池发动机已可搭载国产品牌的乘用车。 此外公司公告拟通过增资 2.2 亿元方式引入中国钢研及控股公司钢研投资作为战略投资者， 有望加速过滤净化主业的扩产及氢能产业建设布局。

公司毛利率修复启动， 23H1 整体实现毛利率 17.7%，较 22 年同期提升1.67pct。 其中先进功能材料及器件板块毛利率上升 5.88 pct 至 19.89%，贡献较大。

产业平台+资本运作联合发力，有望打造新材料平台公司

安泰科技在拥有深厚技术禀赋的基础上，雕琢商业版图，持续深化改革，有望打造新材料平台公司。在组织架构上，公司持续推进组织结构专业化、扁平化、高效化；在激励机制上，公司实施超额分享的市场化激励与约束机制，鼓励技术创新，并在 22 年底实施股权激励，挖掘内部动能；在资本运作上，公司通过并购不断优化产业结构、剥离低效资产。子公司安泰环境前沿布局氢能源，营收快速增长，有望助力激发新增长点。

投资建议： 考虑公司部分业务毛利率修复显著，我们上调公司盈利预测，预测 23-25 年实现归母净利 3.15/4.66/6.56 亿元， EPS 为 0.3/0.44/0.63 元（前值 2.69/3.28/4.83 亿元， EPS 0.26/0.31/0.46 元），对应 PE 31/21/15X。 参考可比公司 23 年平均 PE 48X，给予公司 23 年 48X， 目标价 14.4 元， 上调评级至“买入”。

风险提示： 公司项目落地不及预期风险，大宗原料商品价格大幅波动的风险，国际贸易环境与汇率波动的风险，公司资本运作计划受阻风险。

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