宏观专题：如何理解银行“合理”利润水平

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投资要点：

央行从鼓励“向实体经济让利”转变为“维持稳健经营”。央行分别在2019年第四季度和2023年第二季度货币政策执行报告中用专栏论述商业银行利润问题，相同点在于都处在商业银行利润增速下行阶段，都提到商业银行利润的来源和用处；不同点在于央行对商业银行利润的态度或从“短期适当让利”转变为“维持稳健”。

盈利能力下降导致商业银行部分盈利指标突破监管要求。《商业银行风险监管核心指标（试行）》中明确提出资本利润率不应低于11%，商业银行资本利润率在2019年四季度第一次破位11%，2021年二季度以来持续低于11%，央行对商业银行利润的关注或正缘于盈利指标破位监管要求。

银行盈利能力下降的根源在于资产端的贷款利率走低。2022年以来商业银行资产端收益明显下行的同时负债端成本下降较缓。存款利率两轮下调对银行负债端成本压降起到了一定作用，但资产端收益率比负债端成本率更快下降导致了商业银行盈利能力下降。

商业银行盈利能力下降并非疫情以来的新特征。商业银行盈利能力下降是十余年来的长期趋势，疫情和贸易摩擦、国际地缘政治危机等因素只是银行业盈利能力下降的加速器。银行也是微观经济主体，也有疫后修复的需要，央行或希望扭转银行盈利指标持续破位监管要求这一“异常”状态。

从回归监管要求的角度出发，根据我们测算，上半年商业银行实现11%资本利润率的净利润缺口同比扩大，资本利润率短期内难以回到11%的监管要求水平。存量房贷利率调整或将进一步拖累商业银行资本利润率回升节奏，扩大净利润缺口，未来资本利润率指标或将演绎监管要求与实际结果双向奔赴的达标进程。

存款利率下调是压降负债端成本的主要方向。未来存款利率继续下调的空间或将更偏重在前期降幅较小的活期存款上，公司活期存款是四大类主要存款中唯一自2019年至今平均成本率持续上升的品种，既有调降动力又有调降空间。后续改善银行盈利能力或将立足于压降公司活期存款利率。

风险提示：（1）测算结果不精准：本文基于净利润/平均净资产的方式测算商业银行资本利润率指标可能与官方计算方式略有差异，测算结果或有偏差；（2）货币政策超预期变化：货币政策若有进一步“降息”落地则商业银行资产端收益率仍有继续下降的可能；（3）银行经营风险：若存量房贷利率调整落地，部分银行短期内净息差可能收窄，或对银行盈利能力产生更大的压力。

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