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1月，申万银行录得涨幅3.33%，跑输上证指数2.06%，跑输沪深300指数4.04%，月涨跌幅在申万31个一级行业中排名第24位。
板块估值仍处低位。截至1月31日，银行板块整体市盈率（历史TTM）4.66X，较上月末上升0.09X,相比A股估值折价73.96%；板块整体市净率0.50X,较上月末略降-0.05X，相比A股估值折价70.29%。
同业存单到期收益率上行。AAA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.10%、2.35%、2.49%,较12月末分别上升了91BP/21BP/12BP。AA级1M/3M/6M同业存单到期收益率分别为2.23%、2.48%、2.68%,较12月末分别上升了84BP/7BP/4BP。节前央行的公开市场操作以净投放为主，随着节后市场资金需求趋稳，节日扰动减弱，前期释放的资金足以满足当前市场需求，央行回笼部分流动性，有助于保持流动性节前不紧张，节后不松，继续维持合理充裕的状态。理财产品预期年收益率环比涨跌互现，同比稳中向下。环比来看，2周、1个月、1年期理财产品收益率较12月末分别上涨19BP/90BP/12BP，其他期理财产品收益率均呈现下降。同比来看，除2周、1个月期理财产品收益率分别上涨16BP/66BP外，其余期限理财预期收益率均同比下降。
投资建议：春节期间数据显示，国内旅游出行人数、旅游收入分别同比上升23.1%、30%，恢复至2019年的88.6%、73.1%，经济回归正轨的迹象明显。同时稳增长的政策持续发力，各地房地产政策陆续放松，银行业务扩张的积极信号频发。当前，银行板块估值0.5xPB，较去年11月已修复7.5%，但仍处于2010年以来较低水平，估值分位数为3%，在经济复苏背景下修复空间可观。建议关注业务布局成熟，有可持续盈利能力的招商银行，基本面向好、零售业务占优的常熟银行、邮储银行，以及区域性银行中发展态势较好的宁波银行、成都银行、江苏银行。维持行业“同步大市”的评级。
风险提示：政策落地不及预期；实体信贷需求疲弱；资产质量大幅恶化。
