巴比食品(605338)
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事件
2023年02月02日，巴比食品发布2022年业绩快报。
投资要点
业绩符合预期，2023年望加速改善
根据业绩预告，2022年公司营收15.25亿元（同增11%），归母净利润2.22亿元（同降29%），系公司间接持有东鹏饮料股份产生公允价值变动收益同减1.61亿元所致，扣非净利润1.85亿元（同增22%）。我们预计2022Q4营收4.24亿元（同增6%），归母净利润0.88亿元（同增0.3%），扣非净利润0.47亿元（同降7%），系疫情影响所致。全年收入及扣非实现双位数增长，我们认为主要有以下原因：1）门店积极开展线上及社区团购业务，弥补疫情对单店的影响；2）新开店数量实现历史突破，存量突破4000家；3）原材料猪肉价格同比回落，释放公司利润。
开店进展顺利，团餐有望继续发力
2022年公司紧抓门店和团餐大客户两条主线不动摇，全国化布局加速，主要看点有：1）门店发力中晚餐业务：门店中晚餐业务三季度覆盖率70%左右，渗透率（中晚餐业务占门店业务比例）平均达到15%；2）团餐维持高增长：团餐持续推进渠道深耕、产品优化，在华东以连锁渠道及生鲜电商为重点，在华北收入占比已超50%，预计全年增速保持60%以上；3）开店进展顺利：公司全年有望实现开店目标，部分疫情受损门店2023年随着疫情常态化、线下场景恢复，有望逐步修复。4）全国化扩张加速：最新数据显示，华东以外区域三季度占比接近15%，较21年提升6pct左右。5）产能布局快速推进：南京工厂于22年下半年投产，武汉工厂目前建设中，随着产能释放将为公司23年业务发展保驾护航。
盈利预测
我们看好公司门店加快扩张，华南和华中地区拓展有望加速，团餐持续发力。根据业绩快报，我们略调整2022-2024年EPS分别为0.89/1.09/1.55元（前值分别为1.00/1.21/1.51元），当前股价对应PE分别为34/28/20倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、开店不及预期、原材料上涨风险等。
