欧科亿(688308)
投资要点
数控刀具领先供应商， 2017-2021 年归母净利润 CAGR 约 49%
(资料图)
数控刀具领先供应商，数控刀具，硬质合金制品双箭齐发。公司是国家级专精特新“小巨人”企业、国家级高新技术企业。 2017-2021 年营业收入、归母净利润CAGR 分别为 23%、 49%。
2021 年国内刀具市场消费额约 477 亿元， 2021-2030 年 CAGR 约 3%
全球刀具市场消费额： 预计 2022 年约 2730 亿元， 2016-2022 年 CAGR 约 3%，按全球硬质合金刀具消费额占比全球刀具消费额 63%预估， 2022 年全球硬质合金刀具消费额约 1720 亿元。
国内刀具市场消费额： 2021 年约 477 亿元， 2005-2021 年 CAGR 约 8%， 2030 年消费额将达到 631 亿元， 2021-2030CAGR 约 3%。按国内硬质合金刀具消费额占比刀具消费额 53%预估， 2021 年硬质合金刀具消费额约 253 亿元。
竞争格局：国内刀具市场较为分散，国产头部企业逐步向中高端刀具市场渗透整体来看， 2018 年国内刀具市场 CR4 约 17%，主要以海外企业为主，分别为山特维克（ 7%）、肯纳金属（ 4%）、株洲钻石（ 3%）、三菱（ 2%）。伴随国内刀具企业技术升级，性价比优势凸显，国内刀具头部企业在硬质合金刀具市场市占率迅速提升， 2021 年株洲钻石、欧科亿、华锐的市占率分别约为 13%、 2%、 2%，分别较 2018 年市占率约 6%、 1%、 1%提升 7pct、 1pct、 1pct。
产品升级+渠道拓展，盈利能力有望再提升
产品升级：公司主营产品可分为数控刀具与硬质合金制品， 2021 年分别占比公司营收约 46%、 54%。公司通过 IPO 与定增项目进一步完善数控刀具领域产品矩阵布局，募投项目将扩产高性能棒材、整体硬质合金刀具、数控刀具、金属陶瓷等生产线，产品结构升级有望进一步打开公司成长空间。
渠道拓展： 公司积极布局刀具商店拓展经销渠道，其中国内预计 2022 年底刀具商店达 100 家，实现翻倍增长，海外已在俄罗斯、巴西和土耳其布局刀具商店，未来伴随经销渠道铺设叠加海外市场开拓，公司盈利能力将再提升。
按股权激励考核标准测算，公司 2021-2024 年扣非归母净利润 CAGR 约 17%根据股权激励方案，公司按 2021 年扣非归母净利润为基数， 2022-2024 年增速分别不低于 20%、 40%、 60%，按此测算， 2022-2024 年公司扣非归母净利润不低于 2.4、 2.7、 3.1 亿元， 2021-2024 年扣非归母净利润 CAGR 约 17%。
盈利预测与估值
预计 2022-2024 年公司 2.6、 3.5、 4.7 亿元，同比增长 15%、 36%、 33%， PE 为34、 25、 19X 。首次覆盖，给予“增持” 评级。
风险提示
下游应用需求不及预期；扩产进度不及预期
