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投资要点:
一、美国通胀高峰已过，加息效应将逐步显现。鉴于当前美国经济显示出的韧性，美联储可能将政策利率在周期高位维持一段时间，年内降息的概率在降低。但同时，虽然美国通胀回落速度没有预期的那样快，经济活动表现也好于预期，但我们仍然预计物价上涨压力的缓解会在2023年持续：一方面，2022年开始美国M2增速呈现快速下滑，2022年12月M2同比增速转负，已明显削弱美国未来通胀的货币基础；另一方面，随着2022年加息延迟效应的显现，美国经济增速将放缓，美元指数的上行空间或有限。往后看，鉴于国内经济疫后复苏趋势明朗，人民币汇率具备较好支撑，后续将转为双向波动。
二、疫后复苏在途，企业盈利预期环比改善。2月制造业PMI升至52.6%，较上月提升2.5个百分点，供需两端均出现好转；从企业规模看，2月大、中和小型企业PMI指数均明显回升。2月服务业PMI录得55.6%，其中道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业位于高位景气区间。从企业经营预期看，2月企业生产经营活动预期指数上行1.9个百分点至57.5%，表明疫后企业信心持续恢复。从BCI指数看，2月企业经营状况指数、企业利润前瞻指数和企业销售前瞻指数均较上月明显提升，预计全年A股企业盈利将呈现筑底回升。
三、稳固复苏基础，国内政策“稳中求进”。政府工作报告将今年GDP增速目标设立在5%左右，目标相对稳健，主要考虑：1）着力推动高质量发展，避免透支未来。当前国内经济复苏趋势明朗，经济增长预期目标有望实现，后续政策“强刺激”的概率下降；2）海外加息、外需走弱、地缘事件扰动仍在，合理的增速目标有助于稳定市场预期，体现了政策务实的态度。2023年经济工作重点方面，将着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置。产业政策方面，硬科技、“安全”、数字经济等领域是重点。
四、投资建议：A股步入两会行情，重视产业政策催化。政府工作报告设立的GDP增速目标符合市场预期，当前国内经济疫后复苏趋势明朗，预计后续政策“强刺激”的概率不高，财政和货币政策相对稳健。扩内需、促消费将是全年稳增长的重要抓手，同时硬科技、安全、数字经济等领域有望迎产业政策催化。伴随经济数据和企业财报的验证，A股指数有望实现震荡中上移，海外加息预期和地缘事件更多是短期扰动。
行业配置上，建议关注：1）疫后复苏相关的“医药、食品饮料”；2）产业政策支持的“数字经济、信创、新能源部分领域”；3）改革相关主题“通信、传媒、券商、计算机”等。
风险提示：
宏观经济波动超预期、海外市场大幅波动、地缘冲突等。
