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今世缘(603369)
事件:
公司发布公告：预计2022年实现营业总收入78.5亿元左右，同比增长23%左右；实现归母净利润24.8亿元左右，同比增长22%左右。此外，公司预计2023年1-2月实现营业总收入31亿元左右，同比增长27%；实现归母净利润11.8亿元左右，同比增长25%左右。
投资要点:
2022圆满收官，业绩韧性凸显。公司2022年收入/归母净利润同比分别增长23%/22%左右，预计2022年Q4实现营业总收入13.3亿元，同比增长约24%；归母净利润4.0亿元，同比增长约21%。2022年行业受外部因素影响，消费场景和消费能力承压，我们预计次高端价位增速整体慢于100-200元价位品牌，预计公司内部单开、对开等产品增速靠前，四开、V系等保持稳健增长。公司2022年净利率受产品结构影响，同比微降0.1pct至31.6%，但仍维持在历史较高水平。整体来看，公司克服外部压力，收入顺利完成股权激励针对2022年收入增速的考核目标，业绩韧性凸显。
顺利实现开门红，公司一季度预计将延续高增趋势。公司预计2023年1-2月营业总收入/归母净利润分别同比增长27%/25%左右，受费用核销时间差异的影响，1-2月净利率较高（净利率为38.1%，同比-0.6pct）。整体来看，公司2023年一季度预计顺利实现开门红，保持了良好的回款和发货节奏，3月预计将以库存去化和提振价盘为主，近期四开国缘暂停接收配额销售订单，我们预计2023Q1公司将继续保持高增。
江苏消费加速复苏，2023公司冲刺百亿目标。当前江苏消费复苏明显，宴席等场景快速回补，消费活力恢复，在区域复苏+升级逻辑下我们继续看好苏酒龙头成长的持续性。我们在此前的今世缘深度报告（详见《今世缘：国缘持续释能，尽享次高端扩容红利的苏酒龙头》）中提到，次高端仍是未来最大趋势，今世缘将充分享受次高端红利，未来增长的核心在于产品优化+省内薄弱区域强化。在股权激励落地后，2023年公司将冲刺百亿目标（预计报表端营业收入同比增长27%左右），目标设定积极，业绩释放动力强。
盈利预测和投资评级：公司的产品结构精准卡位次高端价格带，在江苏市场次高端持续扩容的背景下，看好公司借势继续扩大收入规模，短期无需过度担忧省内竞争问题，继续看好公司未来成长的稳健性。预计公司2022-2024年EPS分别为1.98/2.46/2.97元，对应PE分别为30/24/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：1）疫情反复导致消费受抑制；2）市场竞争加剧导致费用提升；3）经济大幅波动致白酒价格下滑；4）产品升级节奏不及预期；5）食品安全风险。相关数据及资料与公司公布内容如有差异，以公司公布内容为准。
