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事件：3月10日，央行发布2023年2月金融统计数据。2月社融新增3.16万亿元，高于市场预期2.1万亿元，同比多增1.95万亿元；社融存量同比增速较上月提升0.5pct至9.9%。结构方面，人民币贷款、外币贷款和直接融资新增为正，表外融资新增为负；人民币贷款、直接融资和表外融资皆实现同比多增，结构修复已有明显迹象。
直接融资和表外融资逆转态势贡献社融增长。直接融资方面，政府债是社融增长的主要贡献项。2月直接融资同比多增5436亿元，其中2月政府债新增8138亿元，同比多增5416亿元，有两方面原因：一是春节错位影响，去年2月春节，政府债发行减少形成低基数。二是今年政府债发行规模更大，更加靠前发力。表外融资方面，未贴现承兑汇票是社融增长的主要贡献项。2月未贴现票据减少70亿元，同比少减4158亿元，与去年同期表内贴现过多叠加春节开票减少有关。
对公端和居民端齐发力，信贷结构改善。2月新增人民币贷款1.82万亿元，同比多增9241亿元。其中对公中长期贷款新增1.11万亿元，同比多增6048万亿元。对公中长期贷款仍是拉动信贷增长的主要动力，一方面是稳增长政策要求推动发力，另一方面是银行本身信贷投放就一直秉承“早投早受益”原则，经济数据也显示实体经济呈现持续复苏态势，对公信贷投放有实物需求支撑。零售端居民贷款实现同比多增。2月居民户新增贷款2081亿元，同比多增5450亿元，有春节错位影响。2月居民短期贷款新增1218亿元，同比多增4129亿，1-2月同比多增3464亿，有低基数因素，也有部分低成本短期贷款置换高成本按揭的情况。2月居民中长期贷款新增863亿元，同比多增1322亿元，而1-2月同比少增3871亿元，按揭增长仍然乏力。
M2-M1剪刀差扩张，居民端企业端共同抬升人民币存款。2月M1同比增速较上月回落0.9pct至5.8%，M2同比增速较上月提升0.3pct至12.9%，M2-M1剪刀差较上月扩张1.2pct至7.1%。2月人民币存款新增2.8万亿元，同比多增2700亿元。其中居民存款新增7926亿元，同比多增1.1万亿元，有节后现金回流和避险情绪影响；非金融企业新增1.3万亿元，同比多增1.2万亿元，有企业端贷款高增推动存款高增影响。
投资建议：总量和结构超预期改善，看好银行2023年表现。2月信贷总量超市场预期，信贷、直接融资和表外融资同时发力彰显结构优化，生产需求、消费需求皆呈复苏迹象，银行在信贷融资需求恢复情况下将实现板块估值修复。相关配置建议遵循两条主线：①地产和消费复苏下，受益居民信用回暖的银行，建议关注邮储银行、平安银行；②营收增长确定性较强的城农商行，建议关注宁波银行、成都银行、江苏银行、苏州银行、常熟银行。
风险提示：经济复苏不及预期，政策力度不及预期，地产风险化解不足
