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力量钻石(301071)
事件概述：公司于3月10日发布2022年年报，公司实现营业收入9.06亿元，同比+81.9%，实现归母净利润4.60亿元，同比+92.1%，实现扣非归母净利润4.37亿元，同比+90.5%。其中，4Q22实现营业收入2.32亿元，同比+50.4%；实现归母净利润1.10亿元，同比+40.6%，实现扣非归母净利润0.96亿元，同比+32.8%，四季度利润增长放缓或主要受到疫情因素扰动及产品价格下降等影响。
推进产能建设、重视研发投入，三大产品板块收入实现较快增长。公司已形成金刚石单晶、金刚石微粉、培育钻石三大核心产品体系，产品结构丰富，协同效应明显，能快速响应市场需求。①分产品看，2022年，培育钻石产品实现收入3.89亿元，同比+97.1%，占总收入42.9%，受培育钻石销售价格下降的影响，实现毛利率79.25%，同比-2.1PCT；金刚石微粉收入为3.16亿元，同比+103.0%，占总收入34.9%，2022年，金刚石微粉销售价格上涨，实现毛利率54.00%，同比+4.0PCT；金刚石单晶实现收入1.74亿元，同比+27.0%，占总收入19.2%，受其原材料价格上升与成本上升影响，实现毛利率52.70%，同比-5.2PCT。②分地区看，境内地区收入占比68.5%，境外收入占比31.5%；③分销售模式看，直销模式贡献主要的营业收入，占比81.0%，经销模式占比19.0%。
受超硬材料价格调整影响，盈利能力同比收窄，成本控制能力增强。①毛利率方面，2022年，公司毛利率为63.29%，同比-0.78PCT，4Q22毛利率为58.30%，同比-8.04PCT，环比-0.39PCT，盈利能力短期承压；②费用率方面，因利息收入与汇兑损益增长，2022年财务费用为-0.16亿元，研发项目增多带动研发费用上行，目前公司已经批量化生产15克拉以下大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到30克拉。2022年，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.67%、1.84%、4.86%，同比-0.45PCT、-1.23PCT、-0.47PCT；4Q22费用控制良好，销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为0.41%、2.45%、5.65%，分别同比为-0.33PCT、-1.89PCT、-0.79PCT；③净利率方面，2022年净利率为50.78%，同比+2.71PCT；4Q22净利率为47.56%，同比-3.32PCT，环比-1.33PCT。
募投资金稳步扩张产能，新厂区陆续投产，市占率与竞争力有望持续提升。2022年，产品总销售量为19.17亿克拉，同比+42.5%，产品总产量为19.97亿克拉，同比+49.8%。截至2022年末，公司对募集资金项目累计投入5.6亿元，其中，自有资金投入2.44亿元，募集资金约为33.31亿元。2023年公司将集中全力完成新厂区建设，保障力量二期和商丘力量建设项目快速投产，继续扩大产能规模，满足市场对培育钻等产品的旺盛需求。预计募投项目达产后，培育钻石和金刚石单晶的产能将增加277.20万克拉/年和15.07亿克拉/年，超硬材料产品的产能有望继续提升，巩固公司在人造金刚石领域的核心竞争力。
对外投资设立郑州子公司、加速全产业链经营布局。3月10日，公司拟出资3亿元设立全资子公司力量钻石郑州有限公司，经营范围涵盖技术服务，技术开发，技术咨询，技术交流、转让与推广，非金属矿物制品制造与销售，货物进出口等。设立子公司将更好满足公司的战略发展与业务经营需要，进一步加速完善其全产业链布局。
投资建议：预计2023-2025年公司实现营业收入14.20、19.38、24.25亿元，分别同比+56.7%、+36.5%、+25.2%；归母净利润分别为7.15、9.61与11.90亿元，同比+55.3%、+34.4%与+23.9%，对应PE为25/19/15倍，维持“推荐“评级。
风险提示：行业需求不及预期，竞争格局恶化，募投计划扩产不及预期等。
