【资料图】
志邦家居(603801)
事件：
志邦家居发布2022年业绩快报：2022年公司预计实现营业收入53.89亿元，同比+4.58%，归母净利润5.36亿元，同比+6.07%，扣非归母净利润4.97亿元，同比+8.03%。2022Q4，公司预计实现营业收入18.72亿元，同比+2.25%，归母净利润2.21亿元，同比+7.70%，扣非归母净利润2.00亿元，同比+17.55%。
投资要点：
房地产供给端政策利好频出，工程业务得到优化。据2022Q3数据，工程业务贡献公司约25%营业收入。2022年11月以来，地产端“三箭齐发”，房地产供给端政策利好频发。伴随政策落地，行业信心逐步恢复，景气度回升，公司工程业务主要客户交付增多。同时公司在工程业务领域风险控制能力较强，在地产风波中尚未出现巨额减值，工程业务接单及转化在风险可控情况下得到优化。
零售业务持续渠道创新与品类融合，整装渠道有序推进。
1）公司2022年在维持橱柜门店相对稳定的情况下，加大衣柜、木门开店，主导大店、融合店开拓，并持续发力直播电商、拎包、公司团购、社区等创新渠道，拓宽增长空间，持续加大对加盟商营销赋能。
2）公司于2022年中提出整家战略，此后发布“超级邦”装企服务战略，加深与全国性、区域性头部装企合作。在消费者端，针对整装渠道开发套系化产品，推出“整家魔方”概念，全面打通全屋定制、厨餐电、卫阳、软装等在内的全品类供应，贴合消费者需求进行个性化定制。
盈利预测和投资评级：在疫情反复、外围环境恶化的2022年，公司实现营收业绩稳健增长，彰显经营韧性。展望未来，伴随地产政策落地，公司工程业务储备客户有望放量，接单与转化有望持续优化，同时公司有望凭借品类扩张与整家战略维持零售业务增长。我们预计2022-2024年公司实现营业收入53.89/62.08/71.56亿元，同比增长5%/15%/15%；归母净利润5.36/6.19/6.98亿元，同比增长6%/15%/13%；对应估值18.84/16.32/14.48xPE，维持公司“增持”评级。
风险提示：地产销售修复不达预期，行业竞争加剧，品类拓展不及预期，渠道拓展不及预期，疫情反复。
