核心要点：
事件
国家外汇管理局 3 月 7 日发布数据显示，截至 2023 年 2 月末，我国外汇储备规模为 31332 亿美元，较 2023 年 1 月末下降 513 亿美元，降幅为 1.61%。
(资料图片仅供参考)
估值效应整体为负，外储规模环比转降
2月外汇储备规模转降主要受汇率折算和资产价格变化等因素综合作用产生的负估值效应影响。 2月受美国强劲的就业、物价数据影响，市场对美联储加息持续性预期强化，美元指数总体上行， 主要非美货币资产估值效应为负，较大程度上利空我国外汇储备。 同时 2 月份公布的经济数据连续超预期，海外紧缩预期持续升温， 主要经济体国债收益率均上行，利空我国外汇储备规模。
春节“结汇潮”效应衰减叠加北向资金流入趋缓，外汇储备增量与贸易差额分化
1-2 月外汇储备增量和贸易差额走势分化，其主要原因在于一是今年春节为 1 月下旬， 我国居民企业更多倾向于选择在 1 月份临近春节前夕将持有的外汇予以出售兑换成人民币，这使得企业居民通过经常项目顺差获取的外汇能够较多的转化我国外汇储备。 步入 2 月后随着春节“结汇潮”效应衰减，结汇需求边际回落。二是进入 2 月后 A 股市场北向资金快速流入的趋势减弱，短期资本流入趋缓。此外， 2 月“美联储停止加息，甚至转为降息”的预期被动摇致使中美利差倒挂程度收敛的趋势暂缓，人民币进一步走升的动能趋弱， 这使得国内居民企业更倾向于保留外汇，不排除出现短期资本外流的情况。
短期外储规模将继续维持稳定，但仍需密切关注国际收支状况
从估值角度来看， 3月份随着硅谷银行危机带来的动荡持续加深，市场对美联储甚至全球央行更激进加息的预期弱化， 美元指数以及美债利率均迎来较大程度下降。同时考虑到 3 月公布的非农数据显示劳动力市场走软、薪酬增速下滑，预计美联储 3 月 FOMC 会议上加息 25个 BP 的可能性较大，美元指数以及美债利率单边上行的风险减小，估值效应对外储规模的负面影响较 2 月份弱化，预计 3 月外储规模将继续维持稳定。从经济基本面角度来看， 2023 年外需继续回落的压力较大。 同时旅游支出将扩大并推升服务贸易逆差， 未来经常账户顺差规模可能会收窄。 预计二季度外储规模可能面临一定的波动压力。
风险提示
疫情蔓延超预期恶化； 出口超预期下行； 海外货币紧缩超预期
