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洛阳钼业(603993)
多金属综合性矿业公司，打造“矿山+贸易”业务模式。 公司属于有色金属矿采选业，主要从事基本金属、稀有金属的采、选、冶等矿山采掘及加工业务和矿产贸易业务。目前公司主要业务分布于亚洲、非洲、南美洲、大洋洲和欧洲五大洲， 是全球领先的钨、钴、铌、钼生产商和重要的铜生产商，亦是巴西领先的磷肥生产商，同时公司基本金属贸易业务位居全球前三。公司位居《2022 福布斯》全球上市公司 2000 强第 918 位，2022 全球矿业公司 40 强（市值）排行榜第 20 位。
2022 年产量符合预期，利润持续增长。 从 2022 年产量指引完成情况来看，公司产量指引较为保守，多数金属品种产量接近甚至超过指引上限。刚果（金）铜、钴产量分别为 254,286 吨和 20,286 吨，同比分别增加约 22%和 10%。我们认为，随着权益金事宜解决，待达成共识后，公司产品销量有望大幅提升，提升盈利水平。
2023 年产量指引超预期，两大世界级铜钴矿即将放量。
TFM 混合矿项目：中区已完成粗碎、磨机基础施工，并开始磨机主体设备安装；东区磨机基础施工完成、浸出槽基础待防腐施工。 TFM 铜钴矿于 2023 下半年投产后将增加铜年均产量 20 万吨、钴年均产量 1.7 万吨。 KFM 项目筹建前期各项工作顺利推进，项目各项工作按照里程碑节点顺利推进，河流改道工程基本完成，选矿厂、变电站、冶炼厂、尾矿库等工程顺利开展。
KFM 项目在 2023H1 达产后，将增加铜年均产量 9 万吨、钴年均产量 3 万吨。公司铜钴产能实现大幅度提升后，洛阳钼业将成为全球最大的钴生产商。
铜行业景气， 2023 年供需错配，或有量价齐升。 未来经济复苏预期叠加新能源强劲转型需求， 全球精炼铜需求有望在电车、光伏、风电等新能源行业发展，以及传统行业如地产等下游需求复苏的背景下持续增长， 铜价有望继续走强。
盈利预测与评级。 洛阳钼业是全球铜钴龙头企业，我们预计公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.28、 0.52 和 0.69。我们认为未来 2年公司 TFM 混合矿项目和 KFM 铜钴矿等将投产运营，公司净利润将迎来快速增长期，参考可比公司估值水平，给予公司 2023年 15 倍 PE 估值，目标价为 7.80 元/股， 维持“优于大市”评级
风险提示。 项目建设进度不及预期，成本控制不及预期
