洛阳钼业(603993)
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公司发布2022年度报告
2022年实现营业收入约1,729.91亿元，同比下跌0.5%；实现归母净利润60.67亿元，同比上涨18.82%；实现扣非归母60.67亿元，同比上涨47.86%。其中2022Q4实现营业收入405.22亿元，同比下跌14.34%；归母净利润7.61亿元，环比下跌34%，同比下跌50.83%；实现扣非归母13.63亿元，环比上涨10%，同比下跌37.73%。2022年实现扣除贸易营业收入256.83亿元，同比下跌0.72%。
TFM铜钴产量创历史最高纪录，但销量受到与少数股东Gecamines就增储权益金相关事项未达成一致影响，TFM产品出口受限拖累四季度业绩。
铜钴板块：2022年，铜产量254,286吨，同比上涨22%；钴产量20,286吨，同比上涨10%。铜（TFM）库存为135，573吨，同比上涨137.06%；钴库存为11，318吨，同比上涨25.09%。铜钴板块营收同比下降26.53%。KFM铜钴矿一期工程建设预计于2023年第二季度投产，TFM铜钴混合矿项目预计于2023年投产，将提高公司的铜钴产量。
钨钼板块：钨钼产量由于环保核查有所下降，但受益于价格提升板块营收及毛利上涨。2022年钨钼板块营收69.65亿元，同比上涨30.19%。2023年钼金属产量指引1.2-1.5万吨，钨金属产量指引0.65-0.75万吨。2022年钼产量15,114吨，同比下跌7.76%；钨产量7,509吨，同比下跌13.27%。
铌磷板块：巴西磷肥销售量创建厂以来新高。2022年铌磷板块营收73.68亿元，同比上涨44.84%。2023年铌金属生产指引0.84-1万吨，磷肥生产指引105-125万吨。2022年铌产量9,212吨，同比+7.29%；磷产量114万吨，同比+1.79%。
铜金板块：铜产量下滑，2022年铜金板块营收12.93亿元，同比下降21.78%。2023年铜金属指引产量2.4-2.7万吨，黄金指引产量2.5-2.7万盎司。2022年铜产量22,706吨，同比-3.52%；金产量16,221盎司，同比-18.68%。
“矿业+贸易”模式迈入全新阶段，新任CEO入驻，协同效益可期：2022年公司精矿产品贸易量311.8万吨，同比+8.11%；精炼金属产品贸易量313.7万吨，同比-13.17%。2022年IXM金属贸易业务实现净利润1.28亿元，同比-85.18%。报告期内IXM首席执行官进行更换，新任执行官Kenny曾在嘉能可工作多年，拥有丰富的矿业和贸易结合经验，公司矿贸模式有望买入新阶段。宁德时代间接持股洛阳钼业，合作开发玻利维亚锂资源：
2022年年报披露公司于2023年1月与宁德时代合作共同开发玻利维亚境内两座巨型盐湖，并建设锂提取工厂，在新能源金属领域再下一城。洛阳钼业此前与宁德时代就KFM钴矿达成股权合作关系，2022年7月完成KFM25%股权转让交割。
2022年9月30日洛阳国宏、四川时代与宁德时代签署《投资框架协议》，协议洛阳国宏以其持有的洛阳矿业100%的股权向四川时代进行增资。股权交割于2023年3月7日完成，四川时代通过洛阳矿业间接持有公司53.30亿股股份，占公司总股本的24.68%；洛阳国宏持有四川时代20.8%的股权。
投资建议：预计2023-2025年营业收入分别为1995.5、2120.3、2234.1亿元，预计净利润97.10、103.17、106.81亿元，对应EPS分别为0.45、0.48、0.49元/股，目前股价对应PE为12.7、11.9、11.5倍。维持“买入-A”评级，6个月目标价调整为6.84元/股。
风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动，项目进展不及预期
