昆药集团(600422)
【资料图】
业绩简评
2023年3月22日，公司发布2022年年报，2022年实现收入82.8亿元（+0.35%），归母净利润3.83亿元（-24.5%），扣非归母净利润2.51亿元（-10.2%）；
2022Q4单季度实现收入20.9亿元（-6.1%），归母净利润1050万元（-85.8%），扣非归母净利润-853万元。
经营分析
短期因素作用业绩承压，看好华润三九入主后全面改善。公司利润短期承压：1）投资收益基数高：2022年投资收益为598万元，同比2021年为1.51亿元（处置长期股权投资产生的投资收益1.25亿元）；2）一次性影响因素出清：计提资产减值损失0.68亿元，信用减值损失0.43亿元，营业外支出0.23亿元。2023年1月19日，公司完成董事会改组工作，其中华润三九董事长邱华伟任公司董事长、OTC事业部总经理颜炜任公司副董事长，华润三九品牌运作能力及渠道优势赋能，公司实力有望进一步彰显。
慢病管理、精品国药双平台驭变图强，中药老字号迎来发展新契机。公司全面构建“昆中药1381”渠道力，重塑中药老字号产品价值，昆中药2022年实现收入13.2亿元（+8.8%），净利润为1.42亿（+57.5%），净利率为10.8%，其中参苓健脾胃颗粒同比+22.7%、舒肝颗粒+20.9%、香砂平胃颗粒+29.2%、清肺化痰丸+19.4%、金花消痤丸+60.2%。此外，公司借助“昆药血塞通”，加速构建慢病管理平台，2022年中成药集采中标及解限正面作用下，注射用血塞通（冻干）收入同比增长72.6%，产品未参与部分省际联盟集采致使血塞通系列口服产品收入同比下滑15.6%。随着公司持续树立品牌专业标杆，产品优势有望进一步强化，我们看好业绩持续释放。
盈利预测、估值与评级
实力稳固+华润三九赋能，我们看好公司长期发展，预测2023-2025年公司分别实现归母净利5.7、7.1、8.0亿元，同比增长50%、23%、13%。，维持公司“增持”评级。
风险提示
政策风险；产品集采风险、产品推广不及预期、医保药品限价风险、品牌价值变动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。
