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永兴材料(002756)
投资要点：
事件：公司发布2022年年报。 2022全年公司实现营业收入155.79亿元，同比+116.39%；归母净利润63.20亿元，同比+612.42%；扣非后归母净利润61.76亿元，同比+707.99%。 2022Q4公司实现营业收入47.13亿元，同比+106.98%，环比+5.86%；归母净利润20.49亿元，同比+508.01%，环比+2.04%；扣非后归母净利润20.28亿元，同比+550%，环比+3.21%。 公司拟每10股派50元转增3股。
主营产品量价齐升， 新能源业务贡献主要增量。 1）量： 公司实现锂盐产销量1.97/1.97万吨，同比+73%/+75%； 特钢产销量30.7/29.9万吨，同比-2.2%/-4.5%。 2）价： 根据百川盈孚数据， 2022年电池级碳酸锂均价为49.5万元/吨，同比+310%，电池级氢氧化锂为48.1万元/吨，同比+325%；特钢产品均价在成本支撑下有所上涨。 3）利： 受益于高锂价和采选冶产能持续放量，公司22年整体毛利率为52.34%，同比+35.01pct。
矿山增储注入新潜力，冶炼端产能释放稳定贡献业绩。 公司主力矿山化山瓷石矿已于2023年2月完成增储，资源储量由43.4万吨LCE提升至154.1万吨LCE，或将为后续采选冶产能提升奠定基础； 年产 300 万吨锂矿石技改扩建项目建成投产，化山瓷石矿采矿证证载生产规模已由 100万吨/年变更为 300 万吨/年； 180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投产； 3万吨碳酸锂产能已达产，今年将充分释放产能。
电池项目全面投产， 特钢业务盈利能力或将得到修复。 公司超宽温区超长寿命锂离子电池成功参与浙江省新型储能电网侧示范项目宁波朗辰新能源有限公司 50MW/100MWh 独立储能电站项目，目前第一批次产品已成功供货。 2023年随着疫情影响消除，下游工业复苏，公司特钢业务盈利能力或将得到修复。
盈利预测与投资建议： 由于锂产品价格波动， 我们下调了2023年锂价， 我们调整公司2023-2025年归母净利润为55.21/53.01/52.72亿元（原23-24年为78.40/77.05亿元） ， 参照可比公司，我们目前给予公司特钢业务和新能源业务10.5倍和7.4倍PE估值， 对应市值420亿元， 对应目标价格101.32元，维持“买入”评级。
风险提示： 锂价波动风险，海外政策变动风险， 在建项目不及预期。
