中国移动(600941)
业绩简评
3月23日，公司发布2022年年度报告，报告期内实现营业收入9373亿元，同比增长10.5%；归母净利润1255亿元，同比增长8.2%。EBITDA为人民币3292亿元，同比增长5.8%。总体符合市场预期。
(资料图)
经营分析
营收保持双位数增长，盈利指标全球领先。报告期内公司营收同比增长10.5%，核心经营指标持续好转。分市场看，个人市场稳步提升，移动客户总数9.75亿户，其中5G客户占比提升至63%，带动移动ARPU提升至49元。家庭市场向HDICT数智生活+转型，客户综合ARPU为人民币42.1元，同比增长5.8%。政企市场云+5G双引擎，市场、产品和支撑能力全面跃升。盈利指标保持全球领先，EBITDA率35.1%，净利润率13.4%。资本开支1852亿元，占收入比22.8%，同比下降1.6PP，22年是5G三年投资高峰的最后一年，预计未来投资强度将逐步下行至20%左右。
数字化转型是成长第一引擎，推动收入结构优化。2022年公司数字化转型收入达到2076亿元，同比增长30.3%，对主营业务收入增量贡献达到79.5%，占主营业务收入比提升至25.6%。其中，行业数字化DICT收入同比增长38.8%，达到人民币864亿元，带动全年HBN营收占比提升至39.8%。移动云收入503亿元，同比增长108.1%，连续三年实现翻倍增长，跻身国内行业第一阵营。通过构建“云+数据”的能力，公司正在加速实现商业模式从“管道+流量”向“连接+算力+能力”的转型。
定位“世界一流信息服务科技创新公司”，增长和转型预期打开未来市值空间。公司董事会建议22年派息率为67%，并计划自23年现金分红率提升至70%以上。我们看好数字经济时代下公司实现从人口红利到信息红利的转型，伴随公司基本面出现趋势性好转，投资强度稳中向下，经营利润稳健增长，市值空间有望逐步上行。
盈利预测与估值
预计公司2023-2025年收入分别为10324亿/11453亿/12819亿元，归母净利润分别为1371亿/1512亿/1685亿元，对应EPS分别为6.4/7.1/7.9元，维持“买入”评级。
风险提示
5G业务尚未形成清晰商业模式，组织与激励机制无法适应业务转型需要。
