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白酒板块2月走势较弱，较春节后高点回调较多：截至2023年3月24日，高端/次高端/区域酒相较2023年股价最高点跌幅分别为6.6%/10.4%/7.1%，主要有以下几个原因：1）经济目前处于“弱复苏”阶段，商务活动恢复较慢，使得市场对白酒企业Q1业绩预期前高后低波动大。2）批价呈现淡季效应，表现平淡，板块上涨缺少催化。从产业端来看，3月后为白酒行业常规的淡季，春节后的宴席市场的回补需求基本已消化完成，需求端暂时进入空白期。3）从2022年10月板块底部至春节后，股价涨幅较大。截至2023年2月28日，白酒板块相较于2022年10月底部已上涨40%，各白酒上市公司涨幅在23%-70%之间。前期股价涨幅较大，基本面缺少催化，市场预期对经济复苏的节奏和力度产生分歧，因此市场对白酒板块估值部分兑现，近期股价走势较弱。
板块估值合理，后续有催化，又到配置时：估值处于合理位置，具备性价比。我们认为白酒板块近期受资金流向影响，出现非基本面因素导致的调整，当前估值已经具备性价比。从绝对估值水平来看，2015年至今中证白酒PE（TTM）均值为32.6X，当前值为35.6X，分位点为68.6%，目前绝对估值处于中枢附近位置。相对PE来看，接近支撑位。
企业积极有为，量、价、库存管控和新品推出等都有新举措。白酒企业采取控货、提价、出新品等手段，积极迎接2023年。如口子窖、今世缘推出新品，老窖、特曲、剑南春提价，洋河、汾酒主动控货，酒鬼酒、武陵酒、口子窖、金种子酒召开品牌大会等。
投资建议：股价调整后更具配置性价比，再迎配置良机。宏观经济的恢复、基本面预期的分歧导致市场对板块存在一定疑虑，我们认为悲观预期已经持续一段时间，市场对此反应已较为充分。我们认为糖酒会酒企挺价政策的出台以及招商效果超预期或为板块带来积极催化，如出台积极政策，对行业的快速恢复和良性发展起到积极作用。重点推荐：（1）白酒：首推今世缘、老白干酒；其次，推荐洋河股份、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖等；关注其他优质标的如贵州茅台、五粮液、舍得、酒鬼等。（2）啤酒，推荐重庆啤酒、燕京啤酒、青岛啤酒、华润啤酒。（3）大众品：推荐安井食品、千味央厨、立高食品、千禾味业等；推荐盐津铺子、洽洽食品，关注劲仔食品、甘源食品；等；推荐疆外拓展逻辑顺畅的天润乳业；关注绝味食品、海天味业、天味食品等。
风险提示：疫情影响可能反复；需求恢复不够强劲；食品安全问题等。
