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制造业产、需均处于扩张区间。2023年3月制造业PMI指数为51.9%，较2月小幅回落0.7个百分点，但制造业景气度仍处于在扩张区间。3月制造业生产、需求指数均仍高于荣枯线。从需求端看，3月新订单指数53.6%，较2月微幅回落0.5个百分点，新出口订单较上月回落2.0个百分点至50.4%，尽管外需仍处于扩张区间，但外需的回落幅度高于总需求。从供给端看，生产指数54.6%，较2月下滑2.1个百分点；原材料库存指数48.3%，较2月下滑1.5个百分点；从业人员指数为49.7%，较2月下滑0.5个百分点；供货商配送时间指数为50.8%，较2月下滑1.2个百分点。此外，制造业生产经营活动预期指数实现55.5%，较2月回落2.0个百分点。
需求发力，不同产业盈利能力呈现不同表现。3月，在下游需求的带动下，制造业产成品库存指数下降1.1个百分点；出厂价格指数下滑2.6个百分点，主要来自于上游原材料端，当月原材料购进价格指数下降3.5个百分点。
在内需政策、上游价格的综合影响下，不同产业产成品库存表现不同。一方面，3月通用设备、专用设备、汽车制造业产成品库存均处于较高景气度区间，环比上升幅度均超过10%，随着基建投资的持续发力，装备制造业下游需求旺盛。值得一提的是，在原材料购进价格、出厂价格指数共同回落的背景下，部分装备制造业短期利润空间有所收窄，与前2月工业企业利润数据表现一致；但我们认为，随着基建投资的持续发力，下游需求有望拉动行业利润回升。
另一方面，原材料加工业仍在“主动去库存”。3月原材料加工业产成品库存继续回落，其中，金属制品业和黑色金属冶炼及压延加工业回落幅度均超10%；而在价格因素的影响下，3月金属制品、石油化工等行业的利润空间仍在收缩；产业需求仍待进一步发力。
3月非制造业PMI继续回升，内需是主要拉动力。3月非制造业PMI指数58.2%，较2月继续上升1.9个百分点，为2011年6月以来最高值。从需求端看，3月新订单指数为57.3%，较上月继续上升1.5个百分点，但外部需求明显回落，新出口订单指数实现48.1%，较上月下降3.8个百分点。
供给端表现有所走弱。从供给端看，3月非制造业从业人员指数实现49.2%，较2月下降1.0个百分点；非制造业供应商配送指数实现52.4%，较2月下行2.8个百分点。
风险提示：海外衰退风险；地缘关系的不确定性。
