【资料图】
欧普康视(300595)
投资要点
事件： 公司发布 2022 年报， 2022 年公司实现营业收入 15.25 亿元，同比增长 17.8%；归母净利润 6.24 亿元，同比增长 12.44%；扣非净利润 5.60 亿元，同比增长 14.69%。
疫情影响短期业绩，角膜塑形镜需求持续旺盛。 分季度看，单 Q4 公司实现营业收入 3.14 亿，同比增长 5.11%，实现归母净利润 1.19 亿，同比增长 6.01%。四季度各地疫情防控政策收紧导致部分验配需求延后， 12 月国内大规模的新冠病毒感染也进一步影响了眼视光门诊客流。 公司核心产品角膜塑形镜仍处于渗透率持续提升的高景气阶段， 22 年公司主要销售区域受到疫情影响，导致部分验配需求有所递延，预计在 2023 年后疫情时期将会逐渐恢复。
盈利能力持续优异，终端拓展导致销售费用率略有提升。 2022 公司期间费用率 29.39%，同比上升 0.2pp，其中销售费用率 19.37%，上升 0.54pp，主要系公司加快布局眼视光终端，销售费用率随直销占比增加而有所提升；管理费用率 10.48%，上升 0.41pp；财务费用率-0.46%，下降 0.75pp，主要系本期向特定对象发行股票，银行存款增加相应的利息收入增加所致。公司盈利能力维持在较高水平，硬性角膜塑形镜毛利率 89.62%，公司综合毛利率 76.89%，毛利率相较 2021 年小幅提升。
护理产品及医疗服务收入实现快速增长。 分业务板块看： 2022 年硬性角膜接触镜实现营业收入 7.63 亿（同比+11.04%），护理产品收入 2.99 亿（同比+30.81%），医疗服务收入 2.53 亿（同比+42.90%），普通框架镜及其他收入 2.02 亿（同比+3.30%）。公司自主控股的视光服务终端 22 年实现收入 7.23 亿元，同比增长 24.10%，毛利率 82.33%（+1.98pp），受疫情冲击明显小于非控股终端。
2023 年视光终端建设有望进一步深化，核心角塑业务强化领先优势。 围绕核心角塑业务，公司 2023 年将进一步推进新品研发及产能扩张，计划新增 4 条生产线，年度镜片产能在现有基础上提高 20 万片。同时，公司计划 2023 年度在新增视光服务终端方面完成 4-5 亿元的投入，扩增视光服务终端的数量和业务规模，进一步提升视光服务收入在公司总业务收入中的占比。
盈利预测与投资建议： 考虑到角膜塑形镜行业需求旺盛，公司核心产品未来有望保持较快增长， 集采落地及终端建设推进下整体毛利率略有下降， 预计 2023-2025 年公司收入 19.62、 25.14、 31.69 亿元，同比增长 28.60%、 28.14%、 26.07%，归母净利润 7.73、 9.82、 12.44 亿元（2023-2024 预测前值为 9.02、 12.01 亿元），同比增长 23.90%、27.01%、 26.70%。 公司所处行业景气度高，消费属性强，公司产品在国内渗透率低，竞争格局良好，未来有望持续保持快速增长，维持“买入”评级。
风险提示事件： 市场竞争加剧风险，原材料供应商相对集中风险，产品市场推广不达预期风险。
