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朗新科技(300682)
核心观点
事件：公司发布2022年报，全年实现营收45.52亿元（同比-1.89%），归母净利润5.14亿元（同比-39.28%），扣非净利润3.99亿元（同比-44.79%），毛利率39.22%（同比-4.20pct）。
营业收入略有下滑，业绩受Q4国内宏观环境影响出现大幅下降。营收下滑系Q4疫情影响电网订单和项目延迟以及智能终端收入下滑所致，毛利率下降系营销2.0前期投入导致成本增加、非电网业务盈利能力弱和新电途营销补贴所致。
能源数字化电网业务发展趋势良好，精简影响非电网业务，数字化业务有望高质量发展。2022年能源数字化营收21.60亿元（同比-8.92%），毛利率38.04%（同比-5.93pct）。2023年新型电力系统和电力交易市场化建设趋势不改，公司营销2.0系统推广向更多省份，该业务将具有良好发展趋势。同时，公司收缩非电网部分业务，业务结构优化，毛利率有望迎来修复。2023年公司创新海外营销模式，与尼泊尔电力局签署了约1000万美元合同，有助于增强公司持续盈利能力和综合竞争力。
能源互联网业务发展态势依然强劲，有望成为公司未来贡献增量的主要引擎。2022年能源互联网业务营收11.04亿元（同比+30.14%），毛利率48.87%（同比-3.93pct）。新电途业务快速发展，聚合充电超20亿度（同比+257%），公共充电市占率达到10%，达到年初预期发展目标，与国内多家领先新能源车企达成战略合作，23年有望维持高速发展。生活缴费业务依托支付宝流量入口，保持市场领先地位，2022年累计服务用户数超过4亿，连接公共服务机构超过5600家，年度交易额超过3000亿。新耀光伏云平台累计接入光伏电站约2.5万座（同比+67%），累计装机容量约11GW（同比+10%），业务规模持续扩大，同时，SaaS模式上开拓余电上网交易新模式，有望充分受益于电力交易市场化的推进。
盈利预测与投资建议
根据2022年报，业绩低于预期，相应调整毛利率和费用率、下调其他收益，我们预测公司2023-2025年EPS分别为0.99、1.37、1.66元（原预测23-24年EPS为1.05、1.67元），根据可比公司2023年的PE水平，我们认为公司2023年的合理估值水平为31倍PE，对应目标价为30.69元，维持买入评级。
风险提示
对大客户依赖；新型电力系统建设不及预期；业务推进不及预期导致盈利能力下降。
