豪迈科技(002595)
投资要点
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事件： 公司发布 2022 年报， 2022 年公司实现营收 66.42 亿元，同比增长 10.55%，实现归母净利 12.00 亿元，同比增长 13.96%，实现扣非归母净利 11.72 亿元，同比增长 19.33%； 单四季度公司实现营业收入 18.30 亿元，同比增长 23.83%，实现归母净利润 3.31 亿元，同比增长 57.10%，实现扣非归母净利润 3.22 亿元，同比增长 67.39%；超市场预期。
2022Q4 收入创历史新高，持续加大研发投入。
（1）成长性分析： 2022 年第四季度公司营收环比增长 10.57%，创单季度收入新高，超市场预期； 2022 年公司营收同比增长 10.55%，归母净利润同比增长 13.96%，持续稳健增长，主要因为①公司燃气轮机零部件业务订单饱满，风电零部件业务订单从下半年开始恢复，大型零部件机械产品营收同比增长 24.57%，实现较快增长；②数控机床业务由对内使用开始转向对外销售，实现营收 1.46 亿元，同比增长 65.22%。
（2）盈利能力分析： 2022 年公司销售毛利率为 28.07%，同比下降 0.46pct，主要因为大型零部件机械业务受订单价格波动、原材料价格上涨等因素影响，毛利率同比下降 0.59pct。 2022 年公司销售净利率为 18.06%，同比增加 0.56pct，主要原因是汇率变动导致的汇兑收益增加，使得公司财务费用大幅减少，财务费用率同比减少 1.79pct。
（3）营运能力及经营现金流分析： 随着大客户收入规模增长，公司应收账款周转天数有所增长， 2022 年公司应收账款周转天数为 104.51 天，同比增长 5.40 天； 2021 年公司为防范材料大幅涨价而增加库存储备，影响现金流水平，目前库存得以消化，公司现金流明显改善，经营性现金流量净额为 5.55 亿元，同比增长 369.19%。
（4）持续加大研发投入： 公司作为国家高新技术企业，注重研发创新，研发投入保持稳定增长， 2022 年公司研发投入 2.95 亿元，同比增加 13.78%，研发投入占营业收入比例为 4.44%，同比增加 0.12pct，研发人员数量达到 1345 人，同比增长 9.89%。截至 2022 年底，公司拥有 190 余项发明专利，并自主研发、更新换代模具制造自动化专用装备，以提高生产效率及产品竞争力。
数控机床业务实现开门红，打造公司业绩增长点。
公司数控机床业务主要包括机床摇篮转台等核心功能部件、五轴联动加工中心、精密加工中心，目前机床业务团队人员数量超过 1000 人，掌握多项核心基础，部分产品实现进口替代。 2022 年公司凭借多年的研发技术积累和生产制造经验，开始将数控机床业务由内部自用推向对外销售，实现营收 1.46 亿元，同比增长 65.22%。目前公司数控机床业务规模较小，但通过技术与产品力的加持，预计未来将保持高增，打造公司新的业绩增长点。
风电行业前景依旧广阔， 大型零部件机械业务将稳定增长。
2022 年风电行业需求强劲，全国风电招标 103.2GW，明显超越 2021 年水平，将支撑2023 年装机规模增长。双碳背景下光伏、风电等绿电快速发展，燃气轮机为新能源的重要调峰工具，并且未来制氢、储氢等技术成熟，将刺激燃气轮机需求持续提升，行业规模将进一步增长。公司大型零部件机械产品以风电、燃气轮机等零部件制造为主，2022 年实现营收 30.41 亿元，同比增长 24.57%，预计未来将受益于订单饱满以及行业广阔前景，保持稳定增长。
公司龙头地位稳固，轮胎模具业务有望迎来改善。
2022 年受疫情影响，国内轮胎企业开工率下降，轮胎产量呈现缩减趋势，同比减少 5%。公司作为全球轮胎模具行业龙头，持续推进国际布局，在墨西哥设立境外子公司以拓展全球服务体系，轮胎模具业务实现营收 32.74 亿元，同比下降 2.49%，低于行业下降幅度。同时公司持续推动自动化，不断创新技术工艺、提高生产效率，轮胎模具业务毛利率同比提升 2.04pct。公司凭借技术及客户资源等优势，将继续巩固轮胎模具龙头地位。 2023 年随着疫情结束以及汽车行业景气度恢复，预计国内轮胎产量回升，公司轮胎模具业务将充分受益，业绩迎来改善。
维持“增持”评级。 公司作为轮胎模具行业龙头，有望受益于汽车行业复苏、风电及燃气轮机行业广阔前景以及数控机床业务的持续放量，迎来业绩的稳健发展。我们看好公司的发展，预计 2023-2025 年公司归母净利润为 14.56、 16.37、 17.75 亿元，根据最新股价，对应 PE 分别为 16、 15、 13 倍，维持“增持”评级。
风险提示： 新业务发展不及预期的风险；汇率波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险。
