鸿路钢构(002541)
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投资要点
事件：公司发布23Q1经营数据简报。报告期内公司实现产量91.7万吨，同比高增30.6%；累计新签销售合同额人民币约 72.1 亿元， yoy+19.8%， 经营数据超预期。
23Q1 新签高增 20%， 产量高增 31%， 产能利用率提升预期兑现
23Q1，公司实现钢结构产品产量 91.7 万吨，同比高增 30.6%，产量超预期，累计新签销售合同额人民币约 72.1 亿元， yoy+19.8%，其中材料/工程订单分别 71.9/0.2 亿元。年初产能口径下， 23Q1 单季度测算产能利用率达 76.4%， yoy+9.6pct，产能利用率提升预期兑现。
大订单金额占比提升 4pct， 包工包料项目吨单价稳增
金额： 公司 23Q1 新签大订单（亿元/万吨以上） 17.4 亿元，环比高增 54.5%；大订单占新签合同额比 24.2%，环比+3.9pct。
体量： 23Q1 承接大订单加工量 27.7 万吨，环比高增 52.4%，大订单合同数量 15 个，以大型高端制造业厂房为主， 含碳酸锂、锂电池、光伏等工业项目。
单价： 测算 23Q1 新签包工包料大订单单价 6486 元/吨，环比上升 4.4%。
扩产增效步伐稳，有望受益下游工业需求向好
短期看： 1） 23Q1 产量、 订单额高增； 2） 积压存货有望快速转化营收； 3） 政府补助逐步回暖， 4 月 3 日公告新获 3700 万元政府补助， 有望增厚递延收益及各期业绩。
3 月建筑业 PMI 指数为 65.6%，环比+5.4 pct； 1-2 月份,制造业投资同比增长 8.1%，较全部固定资产投资高 2.6pct。 我们认为下游工业钢结构需求向好，产能利用率提升背景下， 公司 23Q1 有望实现量增利升。
中长期看： 1） 公司布置屋顶光伏、深化与宝钢、安钢、马钢等钢厂合作，发展智能化、自动化生产。生产成本有望持续下行； 2） 公司精细化管理成果初显，吨摊销费用有望持续降低； 3） 22 年 9 月受让 48 万平工业用地，后续产能仍有提升空间； 4） 22 年受疫情影响，地方政府财政承压，补助较往年下降。若后续财政情况向好，政府补助情况可能持续修复。
盈利预测与投资建议： 考虑到公司产能利用率可能提升，吨盈利能力上升空间充足。我们预计公司 2023-2025 年营业收入 242.34、 300.28、 368.71 亿元，同比增长 22.1%、23.9%、 22.8%，归母净利润 15.12、 18.93、 23.54 亿元，同比增长 30.0%、 25.2%、 24.3%，对应 EPS 为 2.19、 2.74、 3.41 元。现价对应 PE 为 15.72、 12.55、 10.10 倍。 维持“增持”评级。
风险提示事件： 公司业务开展不及预期， 降本进程不及预期。
