投资建议
2023年3月中证军工下跌4.4%（2023年初至3月底上涨1.1%），跑输上证综指4.2ppt；跑输沪深300指数3.9ppt；跑输创业板指3.2ppt，整体表现并不靓眼。展望4月，我们认为，在业绩密集披露、中期调整推进和订单逐步落地的催化下，板块有望走出底部：1）我们预计1Q23业绩整体较好，22年报冲击渐近尾声；2）地缘政治形势紧张或将驱动军贸、制导装备、无人机等需求；3）陆军装备需求恢复；4）订单有望在二季度逐步落地。我们维持“三条主线”和“两个赛道”的推荐逻辑，同时对“卫星互联网、无人机”等新兴领域的变化保持关注，陆军装备补偿性增长或带来预期差。此外，“对标世界一流企业价值创造”将重塑主机厂和龙头企业的发展及估值体系。
理由
(相关资料图)
4月板块有望走出底部；当前时点配置性价比高。截至3月31日，行业内超过100家公司披露了2022年报/业绩预告/快报，基本符合市场预期。4Q22因疫情带来的业绩延迟确认将在1Q23体现，1Q23业绩预期较好。3月5日，两会披露国防预算，增速达7.2%，超出市场预期，2020~2023年增速分别是6.6%、6.8%、7.1%、7.2%，呈持续加速状态。我们认为，军工是国家安全的基石，宏观需求牵引、中观产业模式变化和微观企业成长进化层面都能看到行业的向好趋势。板块目前处于估值底部，基本面确定且有比较优势，配置性比价凸显。
价值体系有望重塑；军工龙头面临发展机遇。3月3日，国资委对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署，强调要牢牢把握做强做优做大国有资本和国有企业这一根本目标。3月16日，国资委发布《关于印发创建世界一流示范企业和专精特新示范企业名单的通知》，200余家企业入选创建世界一流/专精特新示范企业名单，涉及14家军工重点企业。我们认为，“中特估”体系及“国企对标世界一流企业”价值创造行动等改革举措将推动军工国企改革进程，利好军工主机厂和细分领域龙头公司，行业整体价值体系或有望重塑。
军贸市场富有弹性；商业航天有望加速发展。1）3月10日，中沙伊三国发表联合声明，沙伊同意恢复双方外交关系。当前国际形势仍然紧张且变化较快，中国军贸产品竞争力不断提升，富有弹性的军贸市场或将成为行业新的增长点。2）2022年以来，商业航天领域变化较多，尤其在低轨星座建设进展方面，海外出现明显加速。我们认为，“十四五”期间国家对商业航天的支持力度有望继续加大，伴随我国低轨卫星不断发展、北斗应用全面铺开、卫星遥感场景拓展及商业火箭技术不断成熟，我国商业航天领域或有望实现加速发展，中长期空间较大。
建议关注
建议关注四个方向的投资机会：
1）龙头修复：新雷能、菲利华、紫光国微、中航重机、西部超导、航发动力、中航光电等；
2）弹性标的：盟升电子、航天电器、航宇科技、华秦科技、智明达、左江科技等；
3）预期反转：内蒙一机、睿创微纳、天微电子、全信股份等；
4）新兴领域：航天彩虹、纵横股份、航天宏图、华力创通等。
风险提示：产能扩充不及预期、产品交付不确定性、行业政策发生变化等。
