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3月终端需求恢复的放缓、叠加库存回补的结束，导致大宗商品价格快速下行，PPI同比增速大幅回落。考虑到海外经济的减速，以及服务消费对货物消费的替代，大宗商品价格中枢或将持续下行，PPI同比增速当前仍未触底。
尽管3月CPI同比出现回落，但受春节错位的影响，CPI环比仍然高于季节性。剔除这一影响后，CPI同比处于更低的水平。考虑到经济恢复斜率的放缓，以及高基数的影响，二季度CPI同比增速或将持续下滑。
在经济恢复的动能放缓、通胀上行压力解除的背景下，债券市场收益率下行的过程有望延续。
风险提示：（1）地缘政治风险
通胀读数将持续下行
3月PPI环比为0，与上月持平；受高基数的影响，3月PPI同比为-2.5%，较上月回落1.1个百分点。
分项来看，煤炭、石油、有色金属等上游行业价格环比回落，同期计算机、通信和其他电子设备，纺织，食品，医药等中下游行业环比小幅抬升，表明终端需求仍在缓慢恢复。
4月以来国内定价的品种如螺纹钢、焦炭、铁矿石出现普遍下跌，而原油、铜等全球定价的品种价格表现偏强，南华工业品指数总体中枢震荡。考虑到海外经济减速的压力，以及服务消费对货物消费的替代，预计大宗商品价格可能会趋势下行，PPI同比增速当前仍未触底。
