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苏试试验(300416)
投资要点
事件：公司发布2022年年报，2022年实现营业收入18.05亿元，同比增长20.21%；实现归母净利润2.70亿元，同比增长41.84%；实现毛利率46.66%，同比提升0.6pct，归母净利率14.95%，同比提升大幅提升2.3pct；实现基本每股收益0.73元，同比增长31.46%，经营活动现金流4.68亿，同比增长87.31%。业绩符合我们的预期。
高毛利试验服务业务占比持续提高，实验室产能逐渐放量。公司试验服务业务2022年实现营业收入8.40亿，yoy+27.93%，占总营收比为46.52%，yoy+2.81pct，毛利率56.94%，yoy-0.17pct。自2020年服务业务占比超过设备业务以来，环试服务占比逐年提升，毛利率稳定在较高水平，随着服务板块收入占比提升，公司盈利能力有望进一步改善。从广度上看，公司已实现在14个城市布局了17个规模以上实验室，2022年，前期扩产的苏州、西安、青岛、成都等规模以上实验室开始陆续释放产能，分实验室看，苏州广博/北京创博/成都广博/西安广博分别实现收入3.04/1.34/1.01/0.84亿元，分别同比增长31.6%、24.8%、18.6%、25.4%。从深度上看，公司依据当地客户特性，在泸州、绵阳等地设立专项实验室，进一步强化试验服务网络建设纵深，增强公司规模效应。
环试设备稳定增长，前瞻性布局高景气下游，与环试服务共同驱动公司长久发展。公司环试设备业务实现收入6.12亿元，yoy+15.1%，毛利率为33.8%，yoy-0.15pct。近年来，公司积极布局新能源汽车、光伏、风电、储能等产业，目前多个相关在研项目已进入样机测试阶段或已完成，随着这些行业景气度不断提升，公司设备和服务业务有望保持增长。2022年12月，公司公告拟变更2021年部分募投资金用途，扩建新能源汽车产品检测中心和移动通信性能技术服务平台，并在深圳设立无线测试实验室，用以实施第五代移动通信性能检测技术服务平台项目，有望继续加强公司在移动通信、新能源汽车零部件及整车的环境可靠性测试能力。
宜特获3.8亿增资，公司集成电路测试验证能力有望进一步增强。2022年，公司集成电路分析业务实现收入2.51亿元，yoy+14.7%，毛利率为57.07%，yoy+2.81pct。上海宜特实现营业收入3.00亿元，yoy+13.8%。2022年12月，公司公告拟引入多位外部投资者，对宜特共增资3.8亿元，公司持股比例由90%下降至69.5%。同时引入高管团队和上海宜特员工持股平台事项，我们认为此举有利于充分调动公司及上海宜特管理层和核心员工的积极性、主动性，夯实公司业务发展的人才基础，推动公司及上海宜特长期稳健发展。
投资建议与估值：我们调整23-24年盈利预测，新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年分别实现销售收入为23.07/28.73/35.09亿元，同比增加27.8%、24.5%、22.2%。实现归母净利润为3.62/4.71/5.96亿元，同比增长34.1%、30.2%、26.5%。对应PE分别为30X/23X/18X，维持买入投资评级。
风险提示：宏观经济波动风险，原材料成本上涨风险，行业竞争加剧风险，新建项目拓展不及预期风险。
