容知日新(688768)
事件概述
4月10日，容知日新发布2022年年报。全年来看，公司于2022年实现营业总收入5.47亿元，同比增长37.76%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长42.86%；扣非归母净利润为1.04亿元，同比增长37.98%。Q4来看，公司实现营收2.24亿元，同比增长39.15%；实现归母净利润0.71亿元，同比增长42.20%。
(相关资料图)
营收结构持续优化，软件服务推进顺利
收入端，2022年公司营收仍保持较快增速，增幅受到小幅影响，我们认为主要由于疫情原因影响订单交付，导致收入确认延后。分行业来看，各行业拓展进展顺利，1）风电行业：实现1.61亿收入，同比增长41.39%，营收占比29.35%。公司在去年风电行业补贴退坡的情况下，仍实现较快增速，我们认为主要得益于公司产品升级带来的客单价提升；2）石化行业：实现1.54亿收入，同比增长44.94%，营收占比28.12%，受益于去年石化行业高盈利，下游PHM预算提升，公司石化行业营收快速增长；3）冶金行业：实现1.11亿收入，同比增长34.54%，营收占比20.20%。新拓展行业推进顺利，有色和化工的行业拓展效果较好，2022年实现营收0.38亿，同比增长90.03%，增速迅猛，公司下游有望持续多元化。分产品来看，无线系统及软件服务占比进一步提升，2022年营收占比分别为38.75%/10.05%,较2021年增长6.26pcts/3.73pcts,高毛利产品占比不断上升，营收结构持续优化，软件服务推进较为顺利。
成本端，2022年公司毛利率为64.16%，较2021年提升2.89pcts。各行业毛利率均呈现小幅提升，风电/石化/冶金毛利率分别为54.15%/72.11%/66.94%，同比增长0.83/0.95/2.48pcts,主要系1)公司聚焦价值客户，运营效率提升，2)丰富产品组合，加大软件和服务收费销售带来五大下游行业毛利率提升，3）新开拓的行业毛利率较高，其他行业毛利率达79.89%，较去年增长9.26pcts。我们预计伴随着公司新行业的不断开拓，以及软件服务营收占比的提升，公司毛利率仍有上升的空间。
费用端，公司研发费用以及销售费用保持高投入，分别为16.82%/21.72%，同比增长0.59/2.04pcts，主要由于公司加大产品研发投入以及加大下游行业拓展力度，增加了相应的研发及销服人员，并增长了职工薪酬。管理费用方面，公司经营效率持续提升，2022年管理费用率为7.34%，同比下降1.12pcts。
利润端，公司2022年归母净利润增速高于营收增速，主要由于：1）营收结构持续优化，高毛利行业及产品占比提升，2）经营效率提升，费用管控优良。2022年公司净利率约为21.22%，同比+0.76pct，若加回股权支付费用1664.01万元，公司净利率将达24.25%，同比+3.79pct，盈利能力提升显著。
发布定增深化优势，彰显公司发展信心
2月16日，公司拟定向增发2亿元以补充募投项目投资缺口，其中董事长拟以不低于2000万元（含本数）现金认购本次发行股票，定增资金主要用于新产线、数据中心、研发中心建设，保障公司供给能力、算力以及产品迭代能力，为公司扩行业打下坚实基础，提升产品智能化程度，巩固竞争优势。截至2022年11月，公司累计看护台数超10万台，闭环案例达11000个，看护设备类型超210种，算法持续更迭，诊断准确度高达95%，数据+算法+算力三驾马车齐发力，先发优势持续深化。
投资建议
公司是国内工业设备智能运维和健康监测（PHM）行业的龙头，横跨风电/石化/钢铁/煤炭/水泥等行业，扩行业积极，数据和案例的积累使得相关模型和算法先发优势显著。我们认为，公司将充分受益于行业景气度持续上行，下游行业持续渗透及拓展、自身产品持续智能化更迭以及商业模式的逐渐升级，是工业无人化产业趋势下的核心资产。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为8.28/11.32/14.81亿，归母净利润分别为1.86/2.56/3.37亿，维持买入-A的投资评级，6个月目标价为170.00元，相当于2023年50倍的动态市盈率。
风险提示：行业竞争加剧、下游领域产品渗透速度不及预期、宏观经济修复情况不及预期、新技术研发进展不及预期。
