新宙邦(300037)
事件
新宙邦近期发布公告：截至2023年3月31日，公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购股份数量约224万股，占公司目前总股本约0.3%，最高成交价为40.03元/股，最低成交价为35.73元/股，成交金额为8,580.4万元。
(资料图片仅供参考)
投资要点
有望受益于浸没式液冷，氟化工业务迎价值重估
人工智能发展需大量底层算力支持，对数据中心部署量、功率密度均提出更高要求。液冷温控温度控制能力更强，具更低PUE，可支持高功率密度服务器发展，液冷渗透率有望逐步提升。液冷温控主要技术路线包括浸没式液冷及冷板式液冷，浸没式液冷散热效果及PUE更具优势，或为未来重要技术路线。公司核心产品全氟聚醚热稳定性好、导热率高、粘度低、兼容性好，有望受益于浸没式液冷发展。
受环保问题影响，3M将在2025年底前逐渐退出氟化工业务，对应收入体量约13亿美金。高端精细氟化工行业，尤其是半导体领域技术要求高、准入门槛高、交付要求高、验证周期长，涉足该行业的国内企业少，海斯福作为全球领先的氟化工企业，将显著受益于3M退出，获得更高份额。截至2022年底，公司具有机氟产能5161吨，另有在建产能2.2万吨，产能规划充足，预计公司氟化工业务未来几年将维持较高增速。
电解液盈利或触底，2024年有望迎成长
公司电解液业务2023Q1单吨盈利预计低至0.2至0.3万元/吨，处于历史底部，电解液单吨盈利或触底。此外，公司近年来加强溶剂及添加剂布局，相较上轮电解液价格变动周期，溶剂+添加剂+新型锂盐一体化布局更好，抵抗盈利下行能力更强。
半导体化学品成长性仍佳，电容器化学品竞争力持续强化
公司半导体化学品2022年实现收入3.23亿元/yoy+51%，现有产能6.3万吨，在建产能3万吨，伴随产能投放，积极开拓客户，公司半导体化学品有望维持高速增长。公司电容器化学品业务2022年实现营收6.97亿元/yoy-2%。电容化学品现有产能3.8万吨，在建产能1.1万吨，随国内消费逐步回暖，公司产能逐步投放，电容器化学品业务有望稳步增长。综合而言，公司有机氟业务技术领先，有望受益于浸没式液冷发展及海外龙头退出，未来3年有望维持高增；电解液业务有望盈利触底，伴随需求端恢复，季度有望迎来向上；半导体化学品持续加码产能，当前体量小，长期成长空间大；电容器化学品业务全球竞争力强，未来有望稳步增长。
盈利预测
预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为16/23/29亿元，eps为2.1/3.03/3.88元，对应PE分别为27/19/15倍。基于公司电解液业务盈利或触底，有机氟业务未来增长确定性强，或带来价值重估，我们看好公司中长期向上的发展机会，维持“买入”评级。
风险提示
政策波动风险；下游需求低于预期；产品价格不及预期；竞争格局恶化风险；产能扩张不及预期。
