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紫光国微(002049)
核心观点
2022 年收入同比增长 33%， 毛利率提高 4.32pct。 公司 2022 年营收为 71.20亿元(YoY 33.28%)， 归母净利润为 26.32 亿元(YoY 34.71%)， 扣非归母净利润 24.62 亿元(YoY 37.09%)。 其中 4Q22 营收 21.84 亿(YoY 41%, QoQ 7%)，归母净利润 5.91 亿元（YoY 19%, QoQ -30%） ， 扣非归母净利润 5.07 亿元(YoY16%, QoQ -37%)。 从盈利能力来看， 2022 年毛利率提高 4.32pct 至 63.80%，其中 4Q22 毛利率为 59.43%(YoY +0.9pct,QoQ -6.32pct)； 全年研发费用增长 91.52%至 12.11 亿元， 研发费率提高 5.2pct 至 17.01%， 管理费率、 销售费率、 财务费率等其他期间费率均有所下降。
特种集成电路产品进入 C919 大型客机供应链， 多款新产品进展顺利。 公司特种集成电路产品涵盖微处理器、 FPGA、 存储器、 网络及接口、 模拟器件、ASIC/SoPC 等几大系列产品， 500 多个品种， 同时可以为用户提供 ASIC/SOC设计开发服务及国产化系统芯片级解决方案， 已进入 C919 大型客机供应链。2022 年该业务收入 47.25 亿(YoY 40%)， 占比 66%， 毛利率 73.92%(-3.3pct)，其中 FPGA 和存储器收入占比较大。 公司多款新产品进展顺利， 包括新一代FPGA 产品、 新型存储器、 高性能总线产品、 新一代系统级芯片、 高速 ADC 等。
2022 年智能安全芯片毛利率提升 15pct， 海外收入占比增大。 公司智能安全
芯片产品包括以 SIM 卡芯片、 银行 IC 卡芯片、 社保卡芯片等为代表的智能卡安全芯片和以 USB-Key 芯片、 POS 机安全芯片和非接触读写器芯片等为代表的智能终端安全芯片等， 同时可以为通信、 金融、 工业、 汽车、 物联网等多领域客户提供基于安全芯片的创新终端产品及解决方案， 2022 年推出国内首款支持双模联网的联通 5G eSIM 产品。 2022 年该业务收入 20.80 亿(YoY25%)， 占比 29%， 毛利率 46.49%(+15.3pct)， 其中海外收入占比增大。
关键岗位员工稳定率在 95%以上， 回购股份用于股权激励或员工持股计划。
根据 3 月 30 日公告， 公司拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份， 用于股权激励或员工持股计划。 回购资金额为不低于人民币 3 亿元（含），不超过人民币 6 亿元（含） ； 回购价格不超过人民币 130.00 元/股（含） 。投 资建议： 多款新产品顺利推进， 给予“买入” 评级
我们预计公司 2023-2025 年归母净利润 34/46/57 亿元， 同比增速+30/+33/+26%； EPS 为 4.04/5.36/6.75 元， 对应 2023 年 4 月 10 日股价的 PE 分别为 29/22/17x。 公司多款产品顺利推进， 给予“买入” 评级。
风险提示： 新产品研发不及预期； 客户验证不及预期； 需求不及预期。
