珠海冠宇(688772)
【投资要点】
2022年业绩受多重影响同比下滑。公司发布2022年年报，2022年实现营业收入109.74亿元，同比增长6.14%，实现归母净利润0.91亿元，同比下降90.38%，实现扣非归母净利润0.18亿元，同比下降97.83%。公司22年毛利率16.87%，同比下降8.28pcts；净利率为0.53%，同比下降8.61pcts。毛利率同比下滑主要原因为原材料价格上涨、下游消费需求萎缩导致公司产能利用率低、动力类业务尚处于起步阶段、公司持续加大研发投入等综合因素影响。
(相关资料图)
22Q4同环比仍弱。公司22Q4实现营收26.37亿元，同比下降1.85%，环比增长1.38%；实现归母净利润0.06亿元，同比下降95.31%，环比下降72.52%；扣非后归母净利润-0.37亿元，同比下降140.35%，环比下降218.83%。
消费电芯龙头稳步推进动力储能布局。1）笔电：2022年公司笔电类（含笔记本电脑、平板电脑）产品最终实现总营业收入65.43亿元，同比下降仅3.34%，毛利率21.37%，同比下降5.21pcts，根据TechnoSystemsResearch统计报告，2022年公司笔记本电脑及平板电脑锂离子电池的市场占有率为31.09%，比2021年增加3.92个百分点，全球排名第二。客户包括：笔电：惠普、联想、戴尔、华硕、宏碁、微软、亚马逊及其他新客户。2）手机：22年公司手机类产品最终实现总营业收入30.48亿元，同比增长12.42%，毛利率为14.37%，同比下降8.13pcts，市场占有率为7.43%，比2021年增加0.59个百分点，全球排名第五，客户包括华为、OV、小米、联想、中兴等。3）动力&储能：在12V/48V电池与通用、上汽、捷豹路虎等国内外知名车企的认可；以家储和通讯储能为切入点，已进入中兴、Sonnen、南网科技等供应链。22年公司动力及储能业务实现总营业收入4.61亿，同增320.18%，其中动力类营收3.97亿元，毛利率-30.84%，同比下降14.11pcts。
展望：消费电子复苏在即，原材料成本下降。22年受疫情影响，全球消费电子疲软，据IDC数据，2022年全球智能手机市场出货量约12.1亿台，同降9.1%；据TrendForce数据，22年全球笔电市场出货量下修至约1.89亿台，同降23%。随着消费恢复，物流通畅，新品推出，我们预计Q2-Q3消费电子开始复苏。原料端方面，钴、锂价格呈下行趋势，MB钴从23年年初的19.13美元/镑下降到3月底的16.90美元/镑，降幅11.6%；碳酸锂从23年年初的51万/吨下降到3月底的23.8万/吨，降幅53.3%，仍有下降空间，减轻公司原材料端成本压力。
【投资建议】
考虑到锂价下行，我们调整了公司盈利预测，我们预计公司2023-2025年实现营收137、176、214亿元，同增25.06%、28.04%、21.64%，实现归母净利润4.7、11.4、15.6亿元，同增413.44%、144.60%、36.58%，对应PE为45、18、14，维持“买入”评级。
【风险提示】
消费需求恢复不及预期；
市场竞争加剧；
产能扩张及利用率不足的风险
