纽威数控(688697)
投资要点
Q4受疫情放开影响下业绩仍然保持稳健，主要机床产品实现量价齐升
【资料图】
2022年公司营收18.5亿元（同比+7.8%），归母净利润2.6亿元（同比+55.6%），扣非归母净利润2.2亿元（同比+45.9%）。其中Q4单季度营收5.0亿元（同比+14.5%，环比-0.8%），归母净利润0.73亿元（同比+35.2%，环比-0.7%），扣非归母净利润0.54亿元（同比+30.7%，环比-7.2%），在受到2022年年底疫情放开影响下，公司业绩仍然保持稳健。1）分产品营收来看，大型加工中心&卧式数控机床保持增长，立式数控车床基本持平：2022年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床营收分别为8.3/5.0/4.9亿元，同比分别+7.1%/-0.1%/+24.3%；2）分产品单价来看，主要产品单价均有提升：2022年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床单价分别为164/37/48万元/台，同比分别+2.1%/+14.7%/+13.9%；3）分海内外来看，海外收入占比由2021年的12.3%提升至2022年的17.9%，同比+5.6pct，增幅较为明显。展望2023年，随着公司持续开拓需求较为旺盛的海外市场，我们预计公司业绩有望保持快速增长。
产品结构变化&精细管理下，盈利能力大幅提升
2022年销售毛利率27.5%，同比+2.2pct，主要系公司产品结构优化，高毛利率的大型加工中心和卧式数控机床收入占比上升（2022年大型加工中心/立式数控机床/卧式数控机床销售毛利率分别为27.4%/25.3%/29.6%，同比分别+1.9pct/+2.5pct/+1.6pct）。2022年公司归母净利率和扣非归母净利率分别为14.2%和12.0%，同比分别+4.4pct和+3.1pct，公司期间费用率由2021年的14.3%下降至2022年的13.4%，同比-0.9pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别-0.8pct/持平/-0.1pct，销售费用率下降主要系公司2022年完善了经销商年度奖励政策，销售服务费下降所致。
2022年经营性现金流达2.5亿元（同比+16.2%），应收账款周转天数为29天（同比+6.5天），存货周转天数为220.5天（同比+25.5天）。截至2022年末，公司存货余额为8.9亿元（同比+17.4%），主要系公司增加原材料储备所致；合同负债3.7亿元（同比+4.5%），在手订单较为饱满。
持续加码研发提升产品竞争力，募投产能释放打开成长空间
公司持续加码研发，不断完善6大核心技术领域。2022年，公司研发支出0.82亿元，占营收比重4.4%，同比+0.1pct，新增发明专利14项、实用新型专利39项，进一步完善精度控制与保持、高速运动、故障分析解决、操作便捷、自适应加工及智能碰撞保护技术等6大核心技术领域，不断提升产品竞争力。
募投项目逐步达产将有效缓解公司产能不足压力。公司募投项目“三期中高端数控机床产业化项目”于2022年7月正式投产，预计于2024年全部达产。全部达产后，将新增各类数控机床产品共计2000台，按照公司2022年机床平均售价约63万元/台计算，将新增机床产值超12亿元。
盈利预测与投资评级：考虑到疫情放开对公司的影响，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.46（下调2%）/4.35（维持）/5.38亿元，当前股价对应动态PE分别为25/20/16倍，维持“增持”评级。
风险提示：行业景气不及预期、核心部件依赖进口、产品研发不及预期。
