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上海钢联(300226)
核心观点：
事件公司发布2022年年报，2022年公司实现营业收入765.67亿元，同比增长16.41%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长14.13%；实现扣非归母净利润1.70亿元，同比增长14.09%。
产业数据服务和钢材交易服务均保持稳健发展态势。2022年公司业务稳健发展，分业务看，产业数据服务实现营业收入6.91亿元，较上年同期增长13.51%，两年复合增长率20.38%，其中数据订阅收入4.19亿元，较上年同期增长21.97%，两年复合增长率23.79%；钢材交易服务平台总成交金额（含税）2,404.88亿元，平台结算量5,297.15万吨，较上年同期增长14.8%，两年复合增长率10.24%。
毛利率与期间费用率均略有下降，经营现金流净额大幅增长。公司2022年毛利率为1.62%，同比减少0.32pcts，主要是钢材交易服务毛利率同比减少0.31pcts。期间费用率为0.97%，同比减少0.19pcts，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为0.57%/0.19%/0.05%，分别同比-0.03/-0.10/-0.06pcts，管理费用率下降主要是因为2022年业绩考核目标未达到触发值调整了股份支付费用，财务费用率下降主要是因为子公司钢银电商本期借款减少，支付的利息减少。经营活动产生的现金流量净额为11.54亿，同比增长59.06%，公司销售回款能力不断增强。
乘数据要素东风，以AI赋能数据服务，公司成长潜力巨大。产业数据服务能力持续提升，在数据源上，新增了119个数据源、33万多条新指标和超过12亿条的数据量，同时在持续强化近3000人的采集体系以外，还创新性地对卫星遥感、航运货流等另类数据进行标注，结合AI技术，将过去难以察觉的产业链动向清晰呈现。公司已在资讯网站、APP和“钢联数据”终端产品中利用知识图谱、NLP和深度学习等AI技术，提供强大的搜索和推荐功能，让用户更为高效地工作。此外，公司尝试了基于开源的大语言模型研发行业垂直类的大语言模型，并努力通过AIGC技术实现资讯内容的自动生成或辅助生成，低成本提高公司的内容生产力。公司与上海数交所合作有望加强数据变现能力，保护数据产权。截至目前，公司在上海数交所相继完成了5类大宗商品指数系列、8类大宗商品产业大数据系列及大宗商品数据应用服务（数据终端）三个系列产品挂牌。对标国际巨头，公司成长潜力巨大。
投资建议我们预计公司2023-2025年实现营收880.70/996.71/1118.42亿元，同比增长15.02%/13.17%/12.21%；实现归母净利润2.53/3.49/4.76亿元，同比增长24.48%/38.19%/36.25%；对应PE分别为54.94/39.76/29.18，维持“推荐”评级。
风险提示钢铁行业波动风险；行业竞争加剧的风险；政策推进不及预期的风险；钢银平台客户信用违约的风险。
