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每日视讯:年报点评:暖通空调延续增长,协同赋能三电减亏

2023-04-17 19:21:00      来源:研报中心


(资料图片)

海信家电(000921)

事件:公司发布2022年年度报告。

公司2022年共实现营业收入741.15亿元,同比+9.70%;归母净利润14.35亿元,同比+47.54%;扣非后归母净利润9.06亿元,同比+35.94%。其中,22Q4实现营收170.89亿元,同比-2.32%;归母净利润3.65亿元,同比+691.03%;扣非后归母净利润1.30亿元,同比+1067.04%。截止报告期末,公司基本每股收益1.05元/股,同比+47.89%;摊薄ROE为12.46%,同比+3.06pct。

投资要点:

海内外收入齐增,暖通空调优势延续。分地区来看,公司2022年内销收入为426.24亿元,同比增长13.36%;外销在面对持续通胀等压力下,营收(248.71亿元)水平仍实现了同比7.38%的增长。分产品来看,公司优势暖通空调业务克服地产需求颓势保持较高增速,报告期内业务收入达345.0亿元,同比增长13.48%,显著优于行业0.3%的增速水平;冰洗业务收入为212.07亿元,同比下降7.87%,主要为海外需求减弱影响;此外,日本三电同期营收90.55亿元,实现利润大幅减亏。

盈利能力有所改善,经营质量持续稳健。报告期内,公司综合毛利率同比提升0.99pct至20.69%,其中,暖通空调与冰洗业务毛利率分别为27.93%和17.53%,同比分别提升1.65pct和0.8pct。从单季度表现来看,22Q4毛利率水平同比增长近6pct,净利率同比增长约2.8pct,主要分析为原材料价格回落促使公司主营业务盈利水平得以修复。另一方面,公司全年销售/管理/财务费用率同比分别-0.47pct/+0.65pct/-0.33pct,至10.89%/5.55%/-0.25%,相较可比公司表现优异。同时,公司同期非经常性损益明显增加,但与计提减值规模基本相抵,整体来看公司经营稳健且质量较高。

海信日立核心品牌增长强劲。2022年,日立品牌营收201.35亿元,同比+9.36%,归母净利润27.18亿元,同比+12.36%,同时产品在多联机中央空调市场占有率进一步提升,达到15%以上水平。未来随着地产市场稳步复苏及需求释放带动下,品牌创收与份额或将持续增强。日本三电业绩减亏向好。作为全球汽车热管理系统实力领军企业,在下游需求增长与客户不断拓展情况下,全年利润水平显著改善,叠加海信协同作用赋能,成长属性明确,未来经营有望稳步向好,上拓公司营收空间。

投资建议:

维持公司“增持”投资评级。预计公司2023-2025年可实现归母净利润分别为16.99亿元、19.64亿元、22.96亿元,同比增速分别为18.42%、15.58%、16.90%,对应EPS分别为1.25、1.44、1.68元/股。随着前期客观因素逐渐消退,公司主营白电业务有望在下游需求不断释放下稳健增长。同时,继续看好公司在汽车热管理赛道布局,随着技术协同的不断深入,三电经营有望持续减亏直至贡献收入增量。

风险提示:原材料价格持续波动;行业竞争加剧;海外通胀持续抑制需求修复;品类拓展不及预期风险。

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