【投资要点】
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钨是关系国家国防安全和经济命脉的“战略性矿产”。稀有金属钨具有高熔点、高密度、高硬度、高耐磨性等一系列优良性能，被广泛应用于航天、原子能、船舶、汽车工业、电气工业、电子工业、化学工业等重要领域，被誉为“工业的牙齿”。因其稀缺性和不可替代性，钨被我国列为24种关键战略性矿产之一。
中国钨矿资源丰富，但供应趋紧。据USGS数据，我国是世界钨资源最为丰富的国家，钨储量及矿山钨产量世界第一，2021年占比分别为50%和84.73%。近年来，随着国内环保意识加强，国土资源部、自然资源部等相继颁布规定，并发布了暂停受理新的钨、锑和稀土矿勘察、采矿登记申请等通知。受制于相关环保和产业政策的趋紧，未来国内钨的供应趋紧。
制造业消费逐渐复苏，钨中下游消费量将迎来明显增长。据智研咨询整理数据，下游产品硬质合金国内产量从2009年的1.65万吨增长至2021年的4.48万吨，CAGR达8.68%。2021年我国硬质合金出口1.12万吨，同比增长35.3%，出口额达到6.38亿美元，同比增长37.5%。从终端应用市场需求来看，随着经济的稳定增长和国内制造业的逐步恢复，终端应用行业将保持较为稳定的增长态势，市场需求总体稳定增长。
光伏切割用钨丝应用前景广阔。光伏硅片的切割是光伏组件生产的重要工艺之一，为了加快光伏行业整体发展的步伐，切割耗材势必进行技术迭代升级，钨丝线径因其细且耐磨损、强度高，成为切割用高碳钢丝母线的优质替代材料。近年来，光伏产业立足双碳目标，整体呈现稳步向好的发展势头，带动光伏硅片消耗，进一步有望成为新的钨需求增长点。
【配置建议】
钨金属资源战略地位较高，其开采受到国家的严格管控，供应量增长有限。随着硬质合金产品国产替代的逐步实现以及光伏用钨丝领域的开拓，钨金属需求将迎来增长，基本面有望向好。建议关注章源钨业、厦门钨业、中钨高新、洛阳钼业、翔鹭钨业。
【风险提示】
海外地缘政治风险，影响市场避险情绪
全球经济下行风险，需求不及预期
原材料供应及价格波动风险
国产替代风险，产品认证不及预期
